隨著踩雷恒大影響逐漸淡去，主業(yè)初回正軌的定制家居龍頭索菲亞，獲得國(guó)際資管巨頭青睞。

5月4日晚索菲亞公告，國(guó)際資管巨頭INVESCO ASSET MANAGEMENT LIMITED（景順資產(chǎn)管理）作為深港通投資者，4月26日通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入9.99萬(wàn)股索菲亞股份，至此景順投資及其一致行動(dòng)人在索菲亞擁有權(quán)益的股份數(shù)合計(jì)為4563.96萬(wàn)股，占索菲亞總股本的5.0023％，構(gòu)成“舉牌”。

從披露的詳情來(lái)看，景順投資的首次購(gòu)買(mǎi)去年10月就開(kāi)始了，但大規(guī)模買(mǎi)入主要在今年一季度，從其買(mǎi)入股價(jià)區(qū)間來(lái)看，目前處于微利甚至虧損狀態(tài)。目前，索菲亞正在向?qū)嵖厝硕ㄔ?，擬籌資約6億元補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金及償還貸款。

（圖片來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)，侵刪）

根據(jù)公告，在本次權(quán)益變動(dòng)公告前，INVESCO ASSET MANAGEMENT LIMITED及其一致行動(dòng)人INVESCO HONG KONG LIMITED（簡(jiǎn)稱“景順投資”）在索菲亞擁有權(quán)益的股份數(shù)合計(jì)為4553.97萬(wàn)股，占索菲亞總股本的4.9914％，距離5％的舉牌線只一步之遙。

4月26日，INVESCO ASSET MANAGEMENT LIMITED作為深港通投資者，通過(guò)深交所集中交易方式獲得了9.99萬(wàn)股索菲亞股份，占索菲亞總股本的0.0109％。截至報(bào)告簽署日，景順投資及其一致行動(dòng)人在索菲亞擁有權(quán)益的股份數(shù)合計(jì)為4563.96萬(wàn)股，占索菲亞總股本的5.0023％，最終觸及舉牌線。

公告顯示，INVESCO ASSET MANAGEMENT LIMITED及景順投資同為Invesco Ltd.（景順）控制的公司，兩家公司的主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)均為投資管理。據(jù)證券時(shí)報(bào)，景順是一家在紐交所上市的全球獨(dú)立資產(chǎn)管理公司，總部位于美國(guó)亞特蘭大，在全球超過(guò)25個(gè)國(guó)家設(shè)有分支機(jī)構(gòu)。截至2022年8月31日，景順全球資產(chǎn)管理規(guī)模超過(guò)1.42萬(wàn)億美元（折合約10.28萬(wàn)億人民幣）。

公告顯示，景順投資及其一致行動(dòng)人在索菲亞擁有權(quán)益的股份資金來(lái)源為基金募集資金，其系以客戶的投資組合的全權(quán)資產(chǎn)管理人身份交易股份。具體來(lái)看，景順投資參與買(mǎi)入的賬戶眾多，超過(guò)20個(gè)。因此，如果不是此次觸線，市場(chǎng)根本無(wú)法從公 開(kāi) 信息察覺(jué)這家資管巨頭在買(mǎi)入。

從交易詳情來(lái)看，景順投資及其一致行動(dòng)人2022年10月首次買(mǎi)入索菲亞，此后有持續(xù)的買(mǎi)入賣(mài)出動(dòng)作，但整體以凈買(mǎi)入為主，且主要集中在一季度。從買(mǎi)入價(jià)格區(qū)間來(lái)看，在13.81元/股-23.16元/股，跟目前18元左右的股價(jià)相比，可能只是微利甚至小幅浮虧狀態(tài)。

公告稱，本次權(quán)益變動(dòng)的原因系景順投資及其一致行動(dòng)人作為深港通投資者，根據(jù)其投資計(jì)劃進(jìn)行的業(yè)務(wù)活動(dòng)導(dǎo)致，未來(lái)12個(gè)月內(nèi)并無(wú)繼續(xù)增持索菲亞股份的計(jì)劃。截至目前，除在索菲亞擁有權(quán)益的股份超過(guò)5％外，景順投資及其一致行動(dòng)人不存在在中國(guó)境內(nèi)其他上市公司中擁有權(quán)益的股份達(dá)到或超過(guò)該公司已發(fā)行股份5％的情況。

不過(guò)，該消息今日并未明顯刺激公司股價(jià)，至早盤(pán)收盤(pán)索菲亞微漲0.05％報(bào)18.36元，最新市值168億。

此前中國(guó)基金報(bào)曾報(bào)道，公司踩雷恒大連續(xù)兩年進(jìn)行資產(chǎn)減值計(jì)提后，經(jīng)營(yíng)開(kāi)始逐步回歸正軌。

2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入112.23億元，同比增7.8％；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.64億元，同比大增768.3％；扣非后凈利潤(rùn)9.37億元，同比大增2859.01％。公司凈利尤其扣非凈利大增主要原因是前一年基數(shù)太低，2021年公司計(jì)提超9億元資產(chǎn)減值，其中主要是恒大的應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款。

4月28日發(fā)布的一季報(bào)來(lái)看，公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)則均是小幅下滑態(tài)勢(shì)。營(yíng)業(yè)收入18.05億元，同比下滑9.7％，凈利潤(rùn)1.04億元，同比下滑8.86％；扣非凈利潤(rùn)8969萬(wàn)元，下滑15.58％。雖然仍是下滑，但降幅小于行業(yè)平均。常用來(lái)對(duì)比的另一定制家居龍頭歐派，2023年一季度營(yíng)收和凈利潤(rùn)的下滑幅度是14％和40％。

時(shí)隔7年，索菲亞目前正在實(shí)施2011年上市以來(lái)的第二次定向增發(fā)，以募資補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還銀行貸款。本次向特定對(duì)象發(fā)行股票申請(qǐng)于2022年12月26日獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)受理，并于2023年3月2日獲深圳證券交易所受理。

與2016年定增資金來(lái)自公募基金等機(jī)構(gòu)投資者不同，本次定增的發(fā)行對(duì)象為公司控股股東、實(shí)際控制人江淦鈞、柯建生，發(fā)行對(duì)象將以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)本次發(fā)行的全部股票。截至預(yù)案公告日，江淦鈞直接持有公司1.87億股，占公司總股本的20.5％，柯建生直接持有公司1.77億股，占公司總股本的19.41％，二人合計(jì)持有公司3.64億股，占公司總股本的39.91％，為一致行動(dòng)人、公司實(shí)際控制人和控股股東。

根據(jù)去年12月的首次披露，公司定增募集資金總額（含發(fā)行費(fèi)用）不超過(guò)6.91億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后的募集資金將全額用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金及償還銀行貸款。但不知何故3月份的方案改為募資不低于5億元（含本數(shù)）且不超過(guò)6.14億元（含本數(shù)），扣除發(fā)行費(fèi)用后的募集資金仍將“全額用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金及償還銀行貸款”。

從交易所的首輪問(wèn)詢來(lái)看，監(jiān)管較為關(guān)注公司在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中是否存在收集、存儲(chǔ)個(gè)人數(shù)據(jù)、對(duì)相關(guān)數(shù)據(jù)挖掘及提供增值服務(wù)等情況，是否取得相應(yīng)資質(zhì)。另外，監(jiān)管還關(guān)注輿情情況，“請(qǐng)發(fā)行人關(guān)注社會(huì)關(guān)注度較高、傳播范圍較廣、可能影響本次發(fā)行的媒體報(bào)道情況”。

據(jù)了解，索菲亞已開(kāi)設(shè)終端門(mén)店逾4000家，其中索菲亞、米蘭納、司米和華鶴的品牌門(mén)店數(shù)量分別為2829家、338家、614家和319家，上年同期幾大品牌的門(mén)店數(shù)量分別為2730家、212家、1122家和265家，增速為3.6%、59.4%、-45.27%、20.3%。

這些子品牌圍繞在索菲亞的“大家居”戰(zhàn)略下，形成覆蓋全市場(chǎng)的品牌矩陣。主品牌索菲亞推出櫥柜和門(mén)窗產(chǎn)品，踐行“整家定制”戰(zhàn)略，司米推出衣柜產(chǎn)品，華鶴提供全屋定制產(chǎn)品服務(wù)，米蘭納主打低價(jià)定制家居產(chǎn)品。

實(shí)際上，“四大品牌”除了母品牌索菲亞，余者業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)很小，且以虧損居多。2022年司米營(yíng)收為10.40億元，較2020年下降14%，凈利潤(rùn)虧損5455萬(wàn)元；華鶴營(yíng)收僅1.69億元，虧損443萬(wàn)元；米蘭納營(yíng)收3.20億元，凈利潤(rùn)則未披露。

2020年，公司品牌升級(jí)為“柜類定制專家”，重回老本行，致力于爭(zhēng)奪自身在衣柜領(lǐng)域的市場(chǎng)份額。

從索菲亞本月披露的財(cái)報(bào)來(lái)看，“整家定制”的效用似乎僅僅存于 “增收”，其背后是公司2022年核心產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)下滑，毛利率跌至上市以來(lái)新低，今年一季度營(yíng)收凈利雙降，而所謂“大家居”、“全品類”戰(zhàn)略背后，盈利的大頭仍是衣柜業(yè)務(wù)。

2013年索菲亞定制衣柜及其配件營(yíng)收占比高達(dá)97%，“大家居”戰(zhàn)略執(zhí)行超過(guò)6年時(shí)間，衣柜依舊是業(yè)績(jī)主力，2019年?duì)I收占比仍高達(dá)85.94%。而櫥柜、木門(mén)等新業(yè)務(wù)拓展始終不及預(yù)期，定制櫥柜及其配件營(yíng)收占比在2019年才突破至11.07%，木門(mén)業(yè)務(wù)停在2.44%，地板業(yè)務(wù)黯然退出。

兩年以來(lái)，索菲亞加速品類擴(kuò)張與收購(gòu)布局，流動(dòng)資金貸款迅速增加，帶動(dòng)債務(wù)規(guī)模膨脹。索菲亞在去年7月發(fā)布“索菲亞門(mén)窗”品牌，入局門(mén)窗賽道；10月與陽(yáng)臺(tái)品牌摩登森林合作，入局陽(yáng)臺(tái)賽道；11月宣布以3.43億元收購(gòu)司米廚柜剩余49%股權(quán)，推進(jìn)櫥柜戰(zhàn)略布局。

2019年-2023年Q1索菲亞借款分別達(dá)到3.13億元、9.797億元、13.02億元、10.59億元，長(zhǎng)期借款0.30億元、0.96億元、10.17億元、13.48億元，其中長(zhǎng)期信用借款從2021年初的0元增長(zhǎng)至2022年的10.11億元。

同時(shí)索菲亞為保證營(yíng)運(yùn)資金，貨幣資金余額分別為13.4億元、25.57億元、27.1億元、21.13億元，受限貨幣資金均小于一億元，形成顯著的存貸雙高。

在跨入整家定制戰(zhàn)場(chǎng)僅僅一年之前，索菲亞的定位還是“大家居戰(zhàn)略”下的“柜類定制專家”。諸如此類的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向與重心調(diào)整已在5年內(nèi)至少發(fā)生3次，其頻繁程度讓部分市場(chǎng)人士評(píng)為“朝令夕改、決策混亂”。背后邏輯是索菲亞延續(xù)多年的增長(zhǎng)與破局難題，以及最終的無(wú)奈抉擇。

一季度頭部企業(yè)均以同比下跌開(kāi)局，部分企業(yè)的判斷是“謹(jǐn)慎樂(lè)觀”。

一季度行情較差，賽道競(jìng)爭(zhēng)激烈，“所有人都在做整家定制，加上本身大環(huán)境也不行，客戶消費(fèi)普遍降低，中高端越來(lái)越難做?！?/p>

新房市場(chǎng)下行趨勢(shì)確定，遠(yuǎn)期來(lái)看整家定制的最大希望在于存量房翻新，今年后續(xù)消費(fèi)復(fù)蘇的持續(xù)性與路徑仍有待觀察。

至于當(dāng)下，有業(yè)內(nèi)人士點(diǎn)評(píng)稱，從發(fā)展階段來(lái)看，市場(chǎng)上大部分整裝是建立在套餐基礎(chǔ)上，整裝產(chǎn)品的研發(fā)還不成熟，還處于在同質(zhì)化的環(huán)境中比價(jià)格的階段，整裝公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力及產(chǎn)品特色沒(méi)有形成。

索菲亞們的洗牌之戰(zhàn)，或許才剛剛開(kāi)始。

（文章來(lái)源：綜合整理自中國(guó)基金報(bào)、鈦媒體，侵刪）