電解鋁行業(yè)：“寒冬”有利洗牌 前景依舊光明

　　1. 鋁的介紹和主要應(yīng)用

　　1.1 鋁的主要性質(zhì)

　　鋁是第三周期ⅢA 族元素，原子序數(shù)13，原子量27，電子層結(jié)構(gòu)為3S23P1。純鋁呈銀白色，是第二大基本金屬,其產(chǎn)量和用量?jī)H次于鋼鐵。

　　鋁具有良好的導(dǎo)熱性能和導(dǎo)電性能，鋁的導(dǎo)熱系數(shù)約為熟鐵的2.5 倍，為銅的1.5 倍，導(dǎo)電性?xún)H次于金、鉑、鉻、銅和汞。目前銅和鋁是電力設(shè)備行業(yè)應(yīng)用最多的兩種金屬，雖然鋁的電導(dǎo)率為銅的62%~65%，但由于鋁的密度僅為銅的1/3左右，同時(shí)鋁的價(jià)格相對(duì)便宜(約是銅的一半)，因此在高架線方面鋁的應(yīng)用面較廣。

　　純鋁質(zhì)地柔軟，強(qiáng)度低，但和某些金屬組成鋁合金后，在保持鋁金屬質(zhì)輕的特性之外，同時(shí)又顯著提高了它的硬度和強(qiáng)度，使之幾乎可以跟軟鋼甚至結(jié)構(gòu)鋼相媲美。

　　鋁的化學(xué)性質(zhì)極其活潑，極易跟氧氣發(fā)生反應(yīng)生成氧化鋁，因此自然界中不存在單質(zhì)鋁。鋁在空氣中和氧氣反應(yīng)會(huì)在表面生成一層致密的氧化鋁保護(hù)膜，阻止金屬的進(jìn)一步氧化，因此鋁在常溫和通常的大氣壓下具有良好的耐腐蝕性能。

　　此外鋁還具有抗磁，吸聲，碰撞不產(chǎn)生火花等多種優(yōu)良性能，因此鋁金屬被廣泛的用于日常生活和工業(yè)生產(chǎn)中。

　　1. 交通運(yùn)輸業(yè)

　　鋁和鋁合金目前已成為制造飛機(jī)、汽車(chē)、船舶、拖拉機(jī)、機(jī)動(dòng)車(chē)輛等不可缺少的材料。90 年代末，國(guó)外生產(chǎn)一輛汽車(chē)的平均耗鋁量為70Kg，國(guó)內(nèi)為22Kg 左右，除去進(jìn)口的汽車(chē)零部件因素，中國(guó)汽車(chē)行業(yè)用鋁還有很大的潛力。特別近幾年原油價(jià)格大漲，提高汽車(chē)的鋁合金化率，減輕車(chē)身重量可以大大減少耗油量.提高鋁合金的使用率將是汽車(chē)工業(yè)發(fā)展的一個(gè)方向.

　　2. 機(jī)械制造業(yè)

　　機(jī)械制造業(yè)廣泛用鋁及鋁合金制造車(chē)輪、滑輪、離心機(jī)、通風(fēng)機(jī)、起重機(jī)及泵的零部件，活塞發(fā)動(dòng)機(jī)氣缸等。這是因?yàn)殇X及鋁合金不但密度輕，而且能達(dá)到要求的強(qiáng)度，使機(jī)械部件在運(yùn)轉(zhuǎn)中降低能量消耗，提高機(jī)器壽命。

　　3. 建筑行業(yè)

　　鋁型材在建筑行業(yè)具有很廣泛的用途，其中大多數(shù)用于制作鋁門(mén)窗、結(jié)構(gòu)件、裝飾板、鋁幕墻等。

　　4. 電力行業(yè)

　　鋁在電力行業(yè)中主要用于電線電纜，電線電纜用鋁量約占電氣行業(yè)用鋁量的75%-85%。此外變壓器線圈、感應(yīng)電動(dòng)機(jī)轉(zhuǎn)子、母線排等也多用鋁。

　　5. 電子行業(yè)

　　電子行業(yè)中用鋁較為廣泛，民用產(chǎn)品收音機(jī)、電視機(jī)、電容、電位器、揚(yáng)聲器等，軍用產(chǎn)品雷達(dá)、雷達(dá)偵察干擾設(shè)備、戰(zhàn)術(shù)導(dǎo)彈加套設(shè)備、衛(wèi)星地面站加套設(shè)備等均大量用鋁。

　　6. 包裝材料行業(yè)

　　包裝材料行業(yè)中，鋁主要用于制造易拉罐。此外香煙、糖果、化妝品等的包裝也要消耗大量的鋁。

　　7. 其他行業(yè)

　　其他行業(yè)如郵電、冶金、化工、石油等行業(yè)也消耗不少鋁。

　　2. 鋁金屬行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈介紹

　　2.1 鋁礦資源

　　2.1.1 資源類(lèi)型及分布

　　自然界中含鋁的礦物有上百種，主要礦物有一水鋁石、三水鋁石、霞石、明礬石、剛玉、藍(lán)晶石等14 種，其中工業(yè)使用的原料有：三水鋁石型鋁土礦、一水硬(軟)鋁石型鋁土礦、霞石礦及明礬石礦等4 種。

　　世界鋁土礦資源豐富，資源保證度很高。按世界鋁土礦產(chǎn)量計(jì)算，靜態(tài)保證年限在200 年以上。據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局估計(jì)，2001 年世界鋁土礦資源量約為550-750億噸(儲(chǔ)量加上次經(jīng)濟(jì)資源及未經(jīng)發(fā)現(xiàn)的礦床)，主要分布在南美洲(33%)、非洲(27%)、亞洲(17%)、大洋洲(13%)和其他地區(qū)(10%)。從國(guó)家看，幾內(nèi)亞、澳大利亞兩國(guó)的儲(chǔ)量約占世界儲(chǔ)量的一半,南美的巴西、牙買(mǎi)加、圭亞那、蘇里南約占世界儲(chǔ)量的四分之一。此外，據(jù)近年的報(bào)道，越南也有豐富的鋁土礦資源，估計(jì)儲(chǔ)量在80 億噸左右。

　　鋁土礦礦床按其下伏基巖性質(zhì)大致可分為兩大類(lèi)型：硅酸鹽巖上的風(fēng)化紅土型鋁土礦礦床和碳酸鹽巖上的巖溶沉積型鋁土礦礦床。

　　1) 風(fēng)化紅土型鋁土礦礦床

　　這類(lèi)礦床主要由含酸性、中性和基性成分的鋁硅酸鹽巖石在熱帶和亞熱帶氣候條件下經(jīng)深度化學(xué)風(fēng)化形成，礦石由三水軟鋁石組成。它們主要分布在大洋洲、拉丁美洲、非洲和東南亞，儲(chǔ)量約占世界總儲(chǔ)量的86%。

　　2) 巖溶沉積型鋁土礦礦床

　　這類(lèi)礦床一般覆蓋在石英巖和白云巖凹凸不平的巖溶化表面。礦床和基巖之間存在不整合或假整合，礦石多由一水硬鋁石組成。主要分布于南歐和加勒比海地區(qū)。中國(guó)的大部分鋁土礦礦床屬于這一類(lèi)型。這類(lèi)礦床加上陸源巖層之上的

　　沉積鋁土礦礦床的儲(chǔ)量占世界總儲(chǔ)量的14%。

　　我國(guó)鋁土礦特點(diǎn)為：礦床多為一水硬鋁型鋁土礦，Al2O3 含量高，達(dá)60%以上。SiO2 含量也高，A/S(氧化鋁和二氧化硅的質(zhì)量比)在4~6 之間。富礦數(shù)量少且分散。此外中國(guó)還有豐富的霞石資源和明礬石資源。霞石主要分布在云南、四川等地，明礬石礦則主要分布在浙江、安徽等地。我國(guó)鋁土礦的儲(chǔ)量從2002 年以來(lái)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，2006 年底全國(guó)鋁土礦基礎(chǔ)儲(chǔ)量達(dá)到74166.99 萬(wàn)噸。

　　中國(guó)鋁礦分布比較集中，主要分布在貴州、河南、廣西和山西。以上四個(gè)省份鋁礦總量約占全國(guó)的90%左右。

　　我國(guó)鋁土礦除了分布集中外，以大、中型礦床居多。儲(chǔ)量大于2000 萬(wàn)t 的大型礦床共有31 個(gè)，其擁有的儲(chǔ)量占全國(guó)總儲(chǔ)量的49%;儲(chǔ)量在2000～500 萬(wàn)t 之間的中型礦床共有83 個(gè)，其擁有的儲(chǔ)量占全國(guó)總儲(chǔ)量的37%，大、中型礦床合計(jì)

　　占到了86%。

　　我國(guó)鋁土礦的質(zhì)量比較差，加工困難、耗能大的一水硬鋁石型礦石占全國(guó)總儲(chǔ)量的98%以上。在保有儲(chǔ)量中，一級(jí)礦石(Al2O3 60%～70%，A/S≥12)只占1.5%，二級(jí)礦石(Al2O3 51%～71%，A/S≥9)占17%，三級(jí)礦石(Al2O3 62%～69%，A/S≥7)占11.3%，四級(jí)礦石(Al2O3>62%，A/S≥5)占27.9%，五級(jí)礦石(Al2O3>58%，A/S≥4)占18%，六級(jí)礦石(Al2O3>54%，A/S≥3)占8.3%，七級(jí)礦石(Al2O3>48%，A/S≥6)占1.5%，其余為品級(jí)不明的礦石。此外我國(guó)鋁土礦的另一個(gè)不利因素是適于露采的鋁土礦礦床不多，據(jù)統(tǒng)計(jì)只占全國(guó)總儲(chǔ)量的34%。

　　2.1.2 鋁礦開(kāi)發(fā)情況

　　1992~2003 年世界絕大多數(shù)鋁土礦生產(chǎn)國(guó)家的產(chǎn)量均有增加，產(chǎn)量增加較多的國(guó)家有澳大利亞、牙買(mǎi)加、巴西、中國(guó)、印度、委內(nèi)瑞拉、哈薩克斯坦等;產(chǎn)量下降的國(guó)家有匈牙利等。在此期間，產(chǎn)量增長(zhǎng)速度最快的國(guó)家有中國(guó)、委內(nèi)瑞拉，其次有印度、巴西、圭亞那、哈薩克斯坦、印度尼西亞、澳大利亞等。澳大利亞是當(dāng)今世界鋁土礦生產(chǎn)的超級(jí)大國(guó)，2003 年該國(guó)鋁土礦產(chǎn)量約占世界鋁土礦總產(chǎn)量的36%。幾內(nèi)亞、牙買(mǎi)加、巴西、中國(guó)和印度是世界鋁土礦生產(chǎn)大國(guó)，他們的產(chǎn)量合計(jì)約占世界總產(chǎn)量的45%。

　　中國(guó)鋁土礦資源相對(duì)比較稀缺，2006 年中國(guó)鋁土礦基礎(chǔ)約為7 億噸，占世界儲(chǔ)量2.3%左右，人均不足全球人均水平的10%。中國(guó)鋁土礦不僅儲(chǔ)量不大，而且90%以上的鋁土礦資源為沉積型一水硬鋁石，屬于高鋁、高硅、低鐵、難熔的中低品位礦石，可開(kāi)采利用的比較少。但是中國(guó)鋁土礦的產(chǎn)量很大，資源開(kāi)發(fā)過(guò)度情況嚴(yán)重，中國(guó)鋁礦資源儲(chǔ)量只有全球的2.3%左右，開(kāi)采量卻占了全球的10%。照這種速度下去預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)的鋁土礦只能開(kāi)采十年，即使是將A/S>5 的資源全部利用，保障年限也只有20 年，與國(guó)外安全供礦50 年以上的標(biāo)準(zhǔn)相去甚遠(yuǎn)。

　　由于國(guó)內(nèi)氧化鋁和電解鋁產(chǎn)量的快速擴(kuò)張，而且現(xiàn)在國(guó)內(nèi)新建氧化鋁項(xiàng)目多采用拜耳法生產(chǎn)，對(duì)鋁土礦質(zhì)量要求較高，更加劇了優(yōu)質(zhì)鋁土礦供應(yīng)得緊張局勢(shì)，2006年我國(guó)鋁土礦進(jìn)口量達(dá)到968 萬(wàn)t，比上年增長(zhǎng)346.9%。2007 年鋁土礦進(jìn)口量達(dá)到2328 萬(wàn)t，比上年增長(zhǎng)140.5%。

　　2.2 Al2O3 生產(chǎn)

　　氧化鋁是生產(chǎn)電解鋁的重要原料，氧化鋁產(chǎn)量的92%的用于生產(chǎn)電解鋁。氧化鋁生產(chǎn)方法多樣、工藝流程長(zhǎng)，根據(jù)所處理的原料不同，需要使用不同的生產(chǎn)方法。工業(yè)上主要有三種：(1)拜耳法——主要用于處理A/S 值較高的優(yōu)質(zhì)鋁土礦;(2)燒結(jié)法——主要用于處理A/S 值較低的低品位鋁礦石;(3)聯(lián)合法——拜耳法和燒結(jié)法聯(lián)合，同時(shí)在一個(gè)工廠中使用。其主要用于處理A/S 值在5.0~8.0 的中等品味鋁礦石。目前世界上90%以上的氧化鋁都是由拜耳法生產(chǎn)的。由于我國(guó)鋁土礦A/S 值較低，我國(guó)的氧化鋁廠基本上采用燒結(jié)法和聯(lián)合法，采用拜耳法的很少。

　　1) 拜耳法

　　拜耳法適于處理高品位的鋁土礦，是采用苛性堿溶液加溫溶出鋁土礦種氧化鋁的生產(chǎn)方法。其基本原理是用苛性堿溶出鋁土礦中的氧化鋁，然后利用NaAlO2 溶液在降低溫度、加入種子以及攪拌的條件下析出固相的Al(OH)3。Al(OH)3 經(jīng)焙燒脫水后便可以得到Al2O3,最后加熱到900 至1200℃使其轉(zhuǎn)化適合電解鋁生產(chǎn)的α晶型。

　　中國(guó)拜耳法廠的技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)：處理的鋁土礦：Al2O362.2%，A/S=14.2。工廠能力：30 萬(wàn)噸/年氧化鋁。產(chǎn)品質(zhì)量：砂狀氧化鋁，+125um 為15%，-45um 為12%。鋁土礦單耗1.85t/t;蘇打單耗50kgNa2O/t;石灰單耗200kgCaO/t;新水單耗3.6t/t;電力消耗257kw·h/t;焙燒熱耗3.2MJ/t;其他熱耗7.2MJ/t。

　　2) 燒結(jié)法

　　燒結(jié)法主要用于處理低品位礦石，是處理低品位鋁資源時(shí)唯一在工業(yè)上應(yīng)用的生產(chǎn)方法。它主要通過(guò)配料加入石灰(CaO)或石灰石(CaCO3)及堿粉(Na2CO3)，在燒成過(guò)程中生成了不同于礦石中的礦物成分且易于后續(xù)處理的新礦物成分，它們存在于燒成的產(chǎn)品——熟料之中。以后再用濕法過(guò)程處理熟料便可以生產(chǎn)出氧化鋁。

　　燒結(jié)法主要問(wèn)題是能耗高，工藝綜合能耗為46.05MJ/t 氧化鋁。主要技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)為：氧化鋁總回收率87%;鋁土礦單耗2t/t;石灰石單耗1.8t/t;蘇打單耗108kg/t;焦炭單耗95kg/t;燒成煤?jiǎn)魏?70kg/t;生料加煤量100kg/t;焙燒耗油量78kg/t;電力消耗450kw·h/t;蒸汽單耗4.2t/t;壓縮空氣消耗980m3/t;新水消耗18t/t。

　　3) 聯(lián)合法

　　聯(lián)合法是指將拜耳法與燒結(jié)法聯(lián)合使用生產(chǎn)氧化鋁的方法，方法的最大特點(diǎn)是可用燒結(jié)法系統(tǒng)所得的鋁酸鈉溶液，來(lái)補(bǔ)充拜耳法系統(tǒng)中的堿損失。

　　2.3 電解鋁生產(chǎn)

　　目前世界上所有的鋁都是用電解法生產(chǎn)出來(lái)的。鋁電解工業(yè)生產(chǎn)采用霍爾-埃魯冰晶石-氧化鋁融鹽電解法，即以冰晶石為主的氟化鹽作為熔劑，氧化鋁為熔質(zhì)組成多相電解質(zhì)體系。其中Na2AlF6-Al2O3 二元系和Na3AlF6-AlF3-Al2O3 三元系是工業(yè)電解質(zhì)的基礎(chǔ)。

　　鋁電解生產(chǎn)的主要過(guò)程為：將冰晶石-氧化鋁熔液做電解質(zhì)，碳素材料為陰極和陽(yáng)極，直流電從陽(yáng)極導(dǎo)入，經(jīng)過(guò)電解液和鋁液層后從陰極棒導(dǎo)出，直流電的作用是以熱能形式保持冰晶石、氧化鋁等原料呈熔融狀態(tài)和實(shí)現(xiàn)電化學(xué)反應(yīng)，反應(yīng)結(jié)果在陽(yáng)極上生成二氧化碳和一氧化碳，在陰極上析出液態(tài)的金屬鋁。隨著電解過(guò)程的進(jìn)行，析出的鋁被蓄積起來(lái)，周期性的從電解槽中取出來(lái)，取出的鋁從電解廠房送往鑄造部門(mén)，經(jīng)過(guò)相應(yīng)的處理后澆鑄成各種規(guī)格的坯錠。

　　電解鋁工業(yè)對(duì)環(huán)境影響較大，屬于高耗能，高污染行業(yè)。電解鋁生產(chǎn)中排出的廢氣主要是CO2，以及以HF 氣體為主的氣-固氟化物等。CO2 是一種溫室氣體，是造成全球氣候變暖的主要原因。而氟化物中的CF4 和C2F6 其溫室作用效果是二氧化碳的6500~10000 倍，并且會(huì)對(duì)臭氧層造成不同程度的影響。HF 則是一種劇毒氣體，通過(guò)皮膚或呼吸道進(jìn)入人體，僅需1.5g 便可以致死。

　　2.4 鋁制品行業(yè)

　　鋁制品的種類(lèi)較多，其中最重要的是鋁型材，包括工業(yè)型材，民用型材，幕墻型材，門(mén)窗型材，散熱器型材，裝飾型材等等。此外鋁制品還包括：鋁板、鋁帶、鋁箔、鋁粉、鋁錠、鋁鑄件等初級(jí)產(chǎn)品。

　　鋁制品主要用于建筑行業(yè)(如各類(lèi)建筑鋁型材)、汽車(chē)行業(yè)、電力行業(yè)(主要是電力電纜和變壓器)、家用五金(如常用的鋁鍋，燈具等)、包裝等行業(yè)(鋁箔)。

　　3. 中國(guó)鋁行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀分析

　　3.1 中國(guó)電解鋁行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r分析

　　房改后的十年是電解鋁行業(yè)發(fā)展的黃金十年，來(lái)自于房地產(chǎn)行業(yè)的旺盛需求支撐著中國(guó)電解鋁行業(yè)以20%左右的速度增長(zhǎng)。同時(shí)汽車(chē)特別是家用車(chē)產(chǎn)量的快速增長(zhǎng)以及國(guó)家對(duì)基礎(chǔ)建設(shè)方面的投資增長(zhǎng)都促進(jìn)了中國(guó)對(duì)鋁金屬的需求，電解鋁行業(yè)的擴(kuò)張速度似乎永遠(yuǎn)趕不上需求的增長(zhǎng)。過(guò)去的這十年可以說(shuō)是電解鋁行業(yè)名副其實(shí)的春天。

　　從2001 年到2007 年中國(guó)電解鋁產(chǎn)量年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)23.3%，6 年間電解鋁年產(chǎn)量增長(zhǎng)了902.42 萬(wàn)噸，而同期世界鋁金屬產(chǎn)量的年增長(zhǎng)率僅為7.7%，6 年間年產(chǎn)量增長(zhǎng)為1371.5 萬(wàn)噸。相比2001 年，07 年世界新增電解鋁年產(chǎn)量中65.8%來(lái)自于中國(guó)?？鄢袊?guó)因素之后，其他國(guó)家在2001-2007 年間電解鋁產(chǎn)量的年復(fù)合增長(zhǎng)率僅為3.44%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于中國(guó)的23.3%。2007 年中國(guó)電解鋁產(chǎn)量更是達(dá)到了1260萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)35.99%，產(chǎn)量和增長(zhǎng)率均創(chuàng)下歷史新高。

　　2008 年以來(lái)由于電解鋁產(chǎn)量過(guò)剩、下游需求萎縮、電解鋁廠減產(chǎn)以及國(guó)家政策限制等方面的因素影響，中國(guó)電解鋁產(chǎn)量的增速將大幅下滑。由于10 月份鋁價(jià)又經(jīng)歷了大幅下跌預(yù)計(jì)電解鋁企業(yè)還將繼續(xù)減產(chǎn)。2008 全年電解鋁產(chǎn)量增速預(yù)計(jì)在11%左右，下滑25 個(gè)百分點(diǎn)左右，預(yù)計(jì)2008 年中國(guó)電解鋁產(chǎn)量仍將達(dá)到1400 萬(wàn)噸左右。

　　從2001 年以來(lái)中國(guó)產(chǎn)量在世界電解鋁總產(chǎn)量中所占的比例迅速上升。到2007 年中國(guó)電解鋁產(chǎn)量占世界電解鋁總產(chǎn)量的比重已經(jīng)超過(guò)30%，按2008 年中國(guó)電解鋁產(chǎn)量在1400 萬(wàn)噸左右的估計(jì)，預(yù)計(jì)中國(guó)電解鋁產(chǎn)量所占比重在2008 年將升至34.15%。

　　將全球前四大電解鋁生產(chǎn)國(guó)產(chǎn)量進(jìn)行比較：中國(guó)從2002 年到2007 年電解鋁年產(chǎn)量增加了804.75 萬(wàn)噸，為同期另外三國(guó)總和的10 倍左右。2007 年相比2006 年產(chǎn)量增加了320.02 萬(wàn)噸，為同期其他三國(guó)總和的6 倍左右。

　　綜上所述，中國(guó)電解鋁產(chǎn)量在過(guò)去10 年中，特別是從2001 年到2007 年6 年間產(chǎn)量得到了大幅的提升，同比增速不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了其他3 大電解鋁生產(chǎn)國(guó)，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了世界的平均水平。相比2001 年，07 年世界新增電解鋁年產(chǎn)量中65.8%來(lái)自于中國(guó)。

　　目前中國(guó)電解鋁產(chǎn)量過(guò)剩情況如此嚴(yán)重除了需求下降因素外，中國(guó)電解鋁行業(yè)的非理性擴(kuò)張也是一個(gè)重要的原因。中國(guó)電解鋁產(chǎn)量的增長(zhǎng)速度之快已經(jīng)可以用瘋狂來(lái)形容，即使是具有能源，人力成本，資源3 重優(yōu)勢(shì)的印度，從2002 年到2007年電解鋁產(chǎn)量也只增長(zhǎng)了55.3 萬(wàn)噸，五年增長(zhǎng)了82.5%，而中國(guó)這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)分別達(dá)到了804.75 萬(wàn)噸，178.4%。從中國(guó)的資源量來(lái)看，中國(guó)的鋁土礦基礎(chǔ)儲(chǔ)量只有7 億噸左右，只占世界的2.3%，按照中國(guó)目前電解鋁行業(yè)的發(fā)展速度，中國(guó)的鋁土資源只能維持10 年左右，因此電解鋁行業(yè)的調(diào)整已是必然。

　　中國(guó)過(guò)去10 年電解鋁行業(yè)可以獲得如此高速的發(fā)展，最主要的原因是下游需求旺盛。從2002 年以來(lái)中國(guó)電解鋁消費(fèi)量平均保持在20%左右的增長(zhǎng)。2007 年中國(guó)鋁表觀消費(fèi)量達(dá)到1230 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)39.80%。由于受金融危機(jī)影響，基本金屬需求下降，企業(yè)投資和個(gè)人消費(fèi)都將有大幅下降，而作為經(jīng)濟(jì)調(diào)控手段的政府投資有可能會(huì)有大幅增長(zhǎng)。綜合考慮2008 年的鋁消費(fèi)量仍將有所增長(zhǎng)，但增速將大幅下滑，一是由于下＊＊業(yè)對(duì)鋁金屬的需求下降，二是由于2007 年鋁價(jià)高企，鋁消費(fèi)旺盛，形成了一部分隱性庫(kù)存造成對(duì)2007 年表觀消費(fèi)量的高估和2008 年表觀消費(fèi)量的低估。

　　比較中國(guó)電解鋁產(chǎn)量和消費(fèi)量可以發(fā)現(xiàn)，2001 年鋁缺口為2.42 萬(wàn)噸，從2002年開(kāi)始鋁金屬產(chǎn)量一直保持過(guò)剩，2007 年過(guò)剩為30 萬(wàn)噸，較06 年的46.77 萬(wàn)噸有所縮小。由于鋁下＊＊業(yè)對(duì)鋁需求減少，預(yù)計(jì)2008 年中國(guó)電解鋁產(chǎn)量過(guò)剩缺口仍將擴(kuò)大，過(guò)剩量預(yù)計(jì)在47 萬(wàn)噸左右，中國(guó)電解鋁產(chǎn)量過(guò)剩的情況依舊十分嚴(yán)重。

　　3.2 電解鋁需求分析

　　電解鋁是一種應(yīng)用廣泛的基本金屬，輕工業(yè)、電器行業(yè)、機(jī)械制造、電子行業(yè)、交通運(yùn)輸、冶金以及建筑行業(yè)等各行各業(yè)都離不開(kāi)鋁。目前電解鋁最重要的下＊＊業(yè)為建筑行業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)、電力電子行業(yè)以及包裝行業(yè)，其對(duì)鋁金屬的消耗量約占總量的80%。

　　3.2.1 建筑行業(yè)

　　中國(guó)電解鋁產(chǎn)量中約33%左右用于建筑行業(yè)。建筑行業(yè)的發(fā)展，特別是房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展對(duì)電解鋁的需求具有很大的影響。

　　中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)，在建面積從2006~2008 年一直保持20%左右的增速，新開(kāi)工面積增速在2007 年7 月份陷入低谷后在2008 年初迅速恢復(fù)到25%左右的增速。但從2008 年5 月份開(kāi)始，新開(kāi)工面積和在建面積增速都呈快速下降態(tài)勢(shì)。由于目前房地產(chǎn)市場(chǎng)上觀望氣氛濃厚，成交量持續(xù)低迷，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)增長(zhǎng)速度還將進(jìn)一步下降，因此對(duì)于電解鋁需求的增長(zhǎng)速度也會(huì)有較大幅度的下滑。

　　3.2.2 交通運(yùn)輸行業(yè)

　　交通運(yùn)輸行業(yè)是電解鋁應(yīng)用的重要行業(yè)，中國(guó)電解鋁產(chǎn)量的24%左右用于交通運(yùn)輸行業(yè)，特別是汽車(chē)行業(yè)。據(jù)預(yù)測(cè)2008 年世界上平均每輛車(chē)的耗鋁量為130kg左右，是汽車(chē)行業(yè)中用量第二位的金屬，僅次于鋼。2007 年全球汽車(chē)產(chǎn)量為7307.2萬(wàn)輛,按每輛車(chē)的130kg 的耗鋁量計(jì)算，則全世界汽車(chē)的耗鋁量為945 萬(wàn)噸。中國(guó)平均每輛車(chē)的耗鋁量約為國(guó)外的一半左右，這主要是由于汽車(chē)行業(yè)中大量進(jìn)口零部件的關(guān)系。隨著中國(guó)汽車(chē)國(guó)產(chǎn)化率的提高，中國(guó)汽車(chē)行業(yè)的耗鋁量還有很大的提升空間。

　　從07 年1 月份以來(lái)，中國(guó)乘用車(chē)產(chǎn)量的增長(zhǎng)速度呈持續(xù)下降態(tài)勢(shì)，增速?gòu)?007年1 月份的40%下降到2008 年9 月份的12%左右，大幅下滑了28 個(gè)百分點(diǎn)。受經(jīng)濟(jì)危機(jī)，以及上半年石油漲價(jià)因素影響，預(yù)計(jì)2008 年汽車(chē)產(chǎn)量的增速仍將持續(xù)下降。目前石油價(jià)格雖然已大幅下滑，但由于受經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響，消費(fèi)需求下降明顯，人們對(duì)未來(lái)收入下降的預(yù)期以及汽車(chē)行業(yè)濃重的觀望氣氛使汽車(chē)行業(yè)在短期內(nèi)難有起色，預(yù)計(jì)2009 年汽車(chē)行業(yè)增速將下降到7%~8%，對(duì)鋁金屬的需求增速預(yù)計(jì)在9%左右。

　　由于鋁金屬作為汽車(chē)材料有許多優(yōu)點(diǎn)，如在滿(mǎn)足相同力學(xué)性能的條件下，比鋼減少質(zhì)量60%，且易于回收、在碰撞過(guò)程中比鋼多吸收50%的能量、無(wú)需防銹處理等。同時(shí)強(qiáng)度和剛度十分優(yōu)良的鋁金屬基復(fù)合材料的研究開(kāi)發(fā)成功，為汽車(chē)輕量化的進(jìn)一步發(fā)展提供了途徑。因此汽車(chē)行業(yè)中鋁合金化是大勢(shì)所趨，預(yù)計(jì)未來(lái)單車(chē)耗鋁量仍會(huì)有較大幅度的提升。

　　綜上所述，中國(guó)汽車(chē)行業(yè)對(duì)鋁的需求增速在2008-2009 年內(nèi)仍將下滑，但隨著汽車(chē)部件國(guó)產(chǎn)化率的提升以及汽車(chē)行業(yè)鋁合金化率的提高，中國(guó)汽車(chē)行業(yè)對(duì)鋁的需求還有很大的增長(zhǎng)空間。

　　今年下半年以來(lái)，汽車(chē)行業(yè)持續(xù)低迷，世界上各大汽車(chē)生產(chǎn)商的利潤(rùn)都出現(xiàn)了大幅下滑，通用汽車(chē)出現(xiàn)巨虧，用于美國(guó)，日本等發(fā)達(dá)國(guó)家的人力成本較高，而且在國(guó)內(nèi)汽車(chē)市場(chǎng)已經(jīng)接近飽和，將來(lái)這部分制造業(yè)也將向發(fā)展中國(guó)家轉(zhuǎn)移。中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)廣闊，汽車(chē)人均保有量低，國(guó)家對(duì)基礎(chǔ)建設(shè)的大量投入，公路的建設(shè)，以及對(duì)燃油稅的改革都將推動(dòng)汽車(chē)行業(yè)的發(fā)展。中國(guó)汽車(chē)行業(yè)的發(fā)展也必將帶動(dòng)對(duì)金屬鋁的需求。

　　3.2.3 電力行業(yè)

　　電力設(shè)備行業(yè)屬于弱周期行業(yè)，電解鋁在電力行業(yè)的消費(fèi)受經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響較弱，雖然企業(yè)用電量已經(jīng)開(kāi)始下降，但是對(duì)電力投資影響不大。并且國(guó)家計(jì)劃在今后五年我國(guó)電網(wǎng)建設(shè)總投資將超過(guò)1 萬(wàn)億元。這一金額是我國(guó)“九五”末到“十五”初進(jìn)行的三年大規(guī)模城鄉(xiāng)電網(wǎng)建設(shè)改造總投資的2 倍多。

　　從2000 年到2007 年間國(guó)家對(duì)電網(wǎng)一直保持在20%左右的增速，電源投資平均年增速在30%左右。國(guó)家對(duì)電力行業(yè)的總投資也一直保持在18%的年增速?！笆晃濉焙笃谖覈?guó)在電力行業(yè)的投資重點(diǎn)將是電網(wǎng)改造工程，國(guó)家電網(wǎng)公司計(jì)劃“十一五”期間電網(wǎng)投資11,300 億元，預(yù)計(jì)2008 至2010 年我國(guó)電網(wǎng)建設(shè)和改造投資約在1 萬(wàn)億元左右，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)16%。目前高壓電線中主要使用鋼筋鋁絞線，電源設(shè)備中變壓器的制造也要消耗大量的鋁，因此電力行業(yè)的穩(wěn)定增長(zhǎng)將繼續(xù)拉動(dòng)中國(guó)對(duì)鋁金屬需求的增長(zhǎng)。

　　3.2.4 包裝行業(yè)

　　目前塑料仍是最主要的包裝材料，但是塑料包裝材料由于在自然界中無(wú)法降解造成我們通常所說(shuō)的“白色污染”。塑料薄膜，包裝袋等會(huì)留在土層中破壞土壤結(jié)構(gòu)，進(jìn)入到海洋中容易造成海龜?shù)壬锏恼`食引起生態(tài)災(zāi)難。同時(shí)塑料的原料來(lái)自于石油，石油是一種寶貴的不可再生資源，儲(chǔ)量有限。特別對(duì)于中國(guó)，目前將近一半的石油來(lái)自于進(jìn)口對(duì)國(guó)家已經(jīng)有政治風(fēng)險(xiǎn)。今年上半年石油價(jià)格的飛漲已經(jīng)是一個(gè)危險(xiǎn)的信號(hào)，目前中國(guó)加緊建設(shè)石油儲(chǔ)備，說(shuō)明已經(jīng)認(rèn)識(shí)到石油資源緊缺的危險(xiǎn)性。今年中國(guó)頒布的限塑令已經(jīng)對(duì)塑料包裝企業(yè)產(chǎn)生了巨大的影響，塑料包裝制品被逐漸取代已經(jīng)是大使所趨。

　　鋁箔產(chǎn)品是一種良好的包裝材料，對(duì)環(huán)境無(wú)污染，并且鋁箔可回收利用。鋁箔保鮮膜、鋁箔容器的使用對(duì)比塑料保鮮膜、塑料快餐盒，減少了對(duì)石油的依賴(lài)程度。世界上鋁的儲(chǔ)量相比石油要豐富的多，可以靜態(tài)保證年限在200 年以上，并且還有很大的找礦潛力。如果提高提高鋁的回收率，鋁資源的供應(yīng)在長(zhǎng)期內(nèi)仍然充足。2008 年8 月開(kāi)始國(guó)家出臺(tái)的政策，鋁半成品出口繳納15%的出口稅，而鋁深加工產(chǎn)品則仍然保持13%的推稅率。特別是目前電解鋁價(jià)格大幅下滑，上游產(chǎn)能過(guò)剩的情況下，鋁箔等深加工企業(yè)的議價(jià)能力增強(qiáng)。同時(shí)經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)主要用于食品，藥物包裝的鋁包裝行業(yè)影響較小，同時(shí)鋁包裝材料對(duì)塑料的替代作用仍將持續(xù)。外貿(mào)方面出口退稅等因素對(duì)鋁深加工產(chǎn)品的影響也不大。

　　因此預(yù)計(jì)來(lái)自鋁包裝行業(yè)的需求不會(huì)有大的減少，仍將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

　　3.2.5 中國(guó)鋁產(chǎn)品進(jìn)出口情況

　　中國(guó)出口的鋁制品主要是半成品以及初加工產(chǎn)品，缺少系統(tǒng)產(chǎn)品。其主要特點(diǎn)是技術(shù)含量低，利潤(rùn)薄。中國(guó)出口鋁產(chǎn)品的主要優(yōu)勢(shì)是國(guó)內(nèi)人力資源和經(jīng)營(yíng)成本低，但是由于中國(guó)鋁礦資源貧乏，靠出賣(mài)寶貴的自然資源注定不能長(zhǎng)久。國(guó)家目前已經(jīng)意識(shí)到這個(gè)問(wèn)題，出臺(tái)了一系列政策，2007 年起中國(guó)就取消了擠壓鋁材的出口退稅，今年7 月份，＊＊＊＊向鋁合金征收15%的出口關(guān)稅。今年上半年取消了電解鋁行業(yè)的電價(jià)優(yōu)惠，從2009 年1 月1 日起，金屬礦和非金屬礦采選產(chǎn)品的增值稅率從13%恢復(fù)到了17%。

　　從2007 年下半年以來(lái)，中國(guó)鋁制品凈出口增速明顯下滑，6、7 月份甚至出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。一方面是由于經(jīng)濟(jì)危機(jī)，全球電解鋁需求量下降，另一方面是由于中國(guó)對(duì)電解鋁行業(yè)以及出口的限制政策所引起的。＊＊＊＊有可能會(huì)出臺(tái)一些刺激出口的政策，但由于國(guó)外需求下滑明顯，以及中國(guó)對(duì)電解鋁這種高耗能，高污染行業(yè)的限制政策，預(yù)計(jì)鋁制品的凈出口增速仍將下滑。

　　2008 年11 月18 日,財(cái)政部、國(guó)家＊＊＊＊發(fā)布《財(cái)政部國(guó)家＊＊＊＊關(guān)于提高勞動(dòng)密集型產(chǎn)品等商品增值稅退稅出口的通知》中,將非合金鋁制矩形板、片及帶等產(chǎn)品的出口退稅上調(diào)至13%。這對(duì)中國(guó)鋁企業(yè)的出口會(huì)起到一定的積極的作用，但在國(guó)外需求明顯下降的情況下，難以改變鋁制品出口增速下滑的趨勢(shì)。

　　2005 年以來(lái)電解鋁的價(jià)格出現(xiàn)了大幅上揚(yáng)，倫敦金屬期貨交易所3 個(gè)月期貨鋁的價(jià)格從1800 美元/噸一路上漲至3300 美元/噸左右，但相比其他金屬，鋁仍是這輪商品期貨大牛市中表現(xiàn)最差的金屬。今年下半年開(kāi)始由于汽車(chē)行業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)不景氣，對(duì)于金屬鋁的需求下降，LME3 個(gè)月期鋁的價(jià)格大幅跳水，截至到11月13 號(hào)3 個(gè)月期鋁的價(jià)格已經(jīng)跌至1937 美元/噸。而交易所金屬鋁庫(kù)存也一路攀升，已接近160 萬(wàn)噸的高位。

　　國(guó)內(nèi)上海長(zhǎng)江鋁現(xiàn)貨的價(jià)格基本上和倫敦期鋁價(jià)格走勢(shì)保持一致，從7 月4號(hào)開(kāi)始金屬鋁價(jià)格開(kāi)始大幅跳水，從20000 元/噸左右跌至目前的13400 元/噸。電解鋁價(jià)格的快速下跌主要是由于兩方面的原因，一是電解鋁行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，特別是中國(guó)，2007 全球一半以上的新增電解鋁產(chǎn)能來(lái)自于中國(guó)，國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量持續(xù)過(guò)剩。另一方面是由于下半年開(kāi)始爆發(fā)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)使來(lái)自于汽車(chē)、房地產(chǎn)等下＊＊業(yè)的需求大幅減少。另外在此輪牛市運(yùn)行過(guò)程中，大多數(shù)金屬商品存在很高的金融溢價(jià)，如銅、鋁、等。金融資本對(duì)于商品的推動(dòng)主要來(lái)自于其龐大的持倉(cāng)，因此當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)減速運(yùn)行時(shí)，則高金融溢價(jià)的商品具有巨大下跌空間。

　　從成本上分析目前電解鋁價(jià)格以及其主要原料氧化鋁價(jià)格都已經(jīng)在行業(yè)平均成本價(jià)以下。

　　從今年9 月以來(lái)，包括氧化鋁、電力及各類(lèi)輔料在內(nèi)的幾乎所有成本都出現(xiàn)下降，其中氧化鋁和輔料的價(jià)格下跌尤為迅速，目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格為2300 元每噸左右。按以上技術(shù)指標(biāo)估計(jì)，電價(jià)取全國(guó)大工業(yè)平均用電價(jià)格0.5 元一度(電解鋁企業(yè)網(wǎng)上購(gòu)電成本約為0.6 元/度，外購(gòu)煤發(fā)電約為0.4 元/度，平均在0.5 元/度左右)，則電解鋁在這兩項(xiàng)上的成本在11683 元/噸左右，按目前陽(yáng)極材料和氟化鹽的價(jià)格，其他輔料以及人工成本合計(jì)在4000 元左右，預(yù)計(jì)中國(guó)電解鋁行業(yè)的生產(chǎn)成本在16000 元/噸左右，如果考慮到各地電解鋁生產(chǎn)企業(yè)的具體情況不同，中國(guó)電解鋁的生產(chǎn)成本范圍在15000 元/噸-17500 元/噸左右。考慮到原料和輔料價(jià)格進(jìn)一步下跌的可能性，以及由于煤炭?jī)r(jià)格下跌，擁有自備電廠的電解鋁廠將在成本上擁有優(yōu)勢(shì)，國(guó)內(nèi)電解鋁的平均生產(chǎn)成本有可能進(jìn)一步下降至15000 元/噸，但由于中國(guó)鋁土礦的稀缺性，中國(guó)電力緊張的情況仍將長(zhǎng)期存在，因此電解鋁生產(chǎn)成本再大幅下降的可能性不大。

　　目前國(guó)內(nèi)電解鋁價(jià)格在13400 元/噸左右，低于國(guó)內(nèi)電解鋁的生成成本，即平均每噸虧損在2600 元左右，即使成本進(jìn)一步下降到15000 元/噸，虧損也將達(dá)到1600 元/噸。如果按此計(jì)算，則產(chǎn)量為100 萬(wàn)噸的電解鋁廠一年的虧損將達(dá)16 億元，在一兩年內(nèi)大多數(shù)電解鋁產(chǎn)生企業(yè)都將資不抵債。因此在未來(lái)電解鋁廠還將大幅減產(chǎn)以支撐鋁價(jià)，一些高成本的產(chǎn)能將退出這個(gè)行業(yè)。雖然基本金屬的價(jià)格由國(guó)際市場(chǎng)所決定，但由于中國(guó)電解鋁產(chǎn)量在全球產(chǎn)量總所占比例超過(guò)1/3，65%以上的新增產(chǎn)能來(lái)自于中國(guó)，因此中國(guó)電解鋁企業(yè)減產(chǎn)對(duì)電解鋁價(jià)格會(huì)有較大影響。預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)鋁價(jià)在2009 年6 月份左右有望回到成本線附近，即15000 元/噸~16000 元/噸左右。

　　目前來(lái)看，進(jìn)入4 季度后電解鋁企業(yè)的減產(chǎn)步伐有所減緩，而另一方面生產(chǎn)成本下降空間有限，因此在未來(lái)的6-12 月內(nèi)電解鋁廠將加快并購(gòu)重組的步伐，大量生產(chǎn)成本高的電解鋁生產(chǎn)企業(yè)將退出這個(gè)行業(yè)或者破產(chǎn)。

　　電解鋁利潤(rùn)和氧化鋁的價(jià)格聯(lián)系緊密，從07 年以來(lái)由于電解鋁價(jià)格持續(xù)下跌電解鋁每噸的盈利從2007 年初的4000 元/噸左右到5 月份已下跌至600-700 元/噸左右。到2008 年9 月份，中國(guó)電解鋁行業(yè)處于全行業(yè)虧損，據(jù)統(tǒng)計(jì)1-9 月份全國(guó)重點(diǎn)22 家鋁企業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)138.63 億元，同比下降37%，而1-8 月份實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)為147 億元，僅9 月份一個(gè)月就虧損9 億元，而10 月份由于鋁價(jià)格大幅下跌，虧損將繼續(xù)擴(kuò)大。

　　4. 中國(guó)鋁行業(yè)的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)

　　4.1 大型化

　　近年新建的氧化鋁廠起步規(guī)模都在80 萬(wàn)噸以上，采用能耗較低的拜耳法工藝。電解鋁槽容也趨于大型化。一批新增生產(chǎn)能力基本上完全采用400KA 大型預(yù)焙槽，世界上最先進(jìn)、槽容量最大的600KA 預(yù)焙槽也與2007 年進(jìn)入工業(yè)化試驗(yàn)階段。

　　4.2 產(chǎn)業(yè)鏈延伸速度加快

　　企業(yè)面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)，延伸產(chǎn)業(yè)鏈，提高競(jìng)爭(zhēng)力，是其首選。電解鋁廠向上游延伸投資，氧化鋁和自備電廠，向下延伸發(fā)展鋁加工，直接將鋁液加工成合金或初級(jí)產(chǎn)品。

　　4.3 提高集中度

　　近年來(lái)國(guó)內(nèi)電解鋁企業(yè)的盲目擴(kuò)張，產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重，在經(jīng)濟(jì)危機(jī)來(lái)臨，需求大幅下降的情況下一批企業(yè)破產(chǎn)倒閉已不可避免。企業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)加劇，由于電解鋁行業(yè)的規(guī)模效應(yīng)，行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提高。資金雄厚，在行業(yè)中處于龍頭地位的央企更容易得到國(guó)家的支撐，將成為這波行業(yè)洗牌過(guò)程中最大的贏家。

　　4.4 節(jié)能環(huán)保

　　電解鋁產(chǎn)業(yè)屬于高耗能高污染的行業(yè)，能耗高的企業(yè)這一項(xiàng)成本可以占到總成本的40%，因此改進(jìn)電解槽設(shè)備降低能耗，減少生產(chǎn)成本是企業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)的重點(diǎn)。電解鋁生產(chǎn)中會(huì)產(chǎn)生氟化物污染，隨著國(guó)家對(duì)環(huán)境保護(hù)的重視，對(duì)電解鋁企業(yè)廢物排放的指標(biāo)也將越來(lái)越嚴(yán)格。

　　電解鋁屬于高污染高耗能的行業(yè)，國(guó)家對(duì)電解鋁限制仍將長(zhǎng)期存在，行業(yè)準(zhǔn)入的標(biāo)準(zhǔn)也將越來(lái)越高。在規(guī)?；?yīng)作用下，國(guó)內(nèi)行業(yè)集中度會(huì)進(jìn)一步提高，污染嚴(yán)重，技術(shù)落后的小電解鋁企業(yè)必將退出歷史舞臺(tái)。

　　4.5 資源擴(kuò)張

　　由于國(guó)我鋁礦資源稀缺，目前自給率僅在40%左右，而中國(guó)作為全球制造業(yè)中心，對(duì)于鋁金屬的需求在長(zhǎng)期來(lái)看還將保持高速增長(zhǎng)，因此對(duì)于鋁礦的控制也將是電解鋁企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的重點(diǎn)。除了爭(zhēng)奪國(guó)內(nèi)的鋁礦資源外，還將積極的利用國(guó)外優(yōu)質(zhì)鋁土礦資源。目前中鋁在澳大利亞項(xiàng)目進(jìn)展順利，重慶博塞礦業(yè)集團(tuán)在圭亞那也獲得2 億噸的鋁土礦資源。在幾內(nèi)亞目前國(guó)內(nèi)也有三個(gè)企業(yè)在參與協(xié)商洽談合作問(wèn)題。“走出去”在未來(lái)仍將是中國(guó)電解鋁行業(yè)發(fā)展的重要戰(zhàn)略。

　　5. 投資評(píng)級(jí)

　　電解鋁行業(yè)目前的估值已經(jīng)完全反映了鋁價(jià)下跌的影響，基于以下幾點(diǎn)原因我們看好電解鋁行業(yè)未來(lái)的發(fā)展，給與優(yōu)于大勢(shì)評(píng)級(jí)。

　　1) 電解鋁需求前景依然光明

　　電解鋁作為基本金屬在工業(yè)生產(chǎn)中具有極其重要的作用，＊＊＊＊擴(kuò)大基礎(chǔ)建設(shè)投資特別是對(duì)電網(wǎng)改造的投資可以拉動(dòng)電力設(shè)備行業(yè)對(duì)鋁金屬的需求，國(guó)家保障型住房的建設(shè)和新農(nóng)村建設(shè)也會(huì)消耗大量的鋁。在中國(guó)，汽車(chē)行業(yè)從長(zhǎng)期來(lái)看仍將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。因此中國(guó)對(duì)電解鋁的需求前景依舊光明。

　　2) 行業(yè)面臨重新洗牌，鋁價(jià)格受成本支撐

　　電解鋁價(jià)格的大幅下跌，一是由于經(jīng)濟(jì)危機(jī)造成對(duì)鋁金屬的需求下降，另一個(gè)重要原因是中國(guó)電解鋁行業(yè)的非理性發(fā)展，造成產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩。目前電解鋁行業(yè)上市公司的估值已經(jīng)完全反映了鋁價(jià)的下跌。電解鋁行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，虧損嚴(yán)重，必然引起行業(yè)內(nèi)公司間的兼并和重組浪潮，一些落后的高成本產(chǎn)能將退出這個(gè)行業(yè)，在目前這種狀況下，政府也樂(lè)于看到這種情況，那些資本雄厚，具有資源優(yōu)勢(shì)的央企更容易在并購(gòu)時(shí)得到政府的支持。由于中國(guó)電解鋁產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量的30%以上，中國(guó)電解鋁產(chǎn)量的減少必將對(duì)國(guó)際鋁價(jià)形成強(qiáng)有力的支撐，預(yù)計(jì)六個(gè)月內(nèi)鋁價(jià)格可以回到成本線附近。

　　3) 下一輪周期來(lái)臨時(shí)，鋁或成基本金屬中的“明星”

　　由于鋁價(jià)的低迷，明年鋁產(chǎn)量有可能出現(xiàn)零增長(zhǎng)，未來(lái)幾年新建電解鋁項(xiàng)目也將減少，然而中國(guó)作為世界工廠對(duì)鋁金屬的需求從長(zhǎng)期來(lái)看仍將保持強(qiáng)勁，中國(guó)鋁土礦資源的稀缺以及鋁在工業(yè)中的重要地位必然使鋁在下一輪經(jīng)濟(jì)周期來(lái)臨時(shí)會(huì)有良好表現(xiàn)。

　　重點(diǎn)公司介紹——中國(guó)鋁業(yè)

　　中國(guó)鋁業(yè)是中國(guó)最大的氧化鋁生產(chǎn)商，是全球第二大氧化鋁生產(chǎn)商，同時(shí)也是中國(guó)最大、世界第四大的原鋁生產(chǎn)商。

　　公司亮點(diǎn)：(1)行業(yè)地位：中國(guó)鋁業(yè)是國(guó)內(nèi)鋁行業(yè)的龍頭，是一家大型重點(diǎn)國(guó)企，公司良好的信譽(yù)使其具有較低的融資成本，在行業(yè)不景氣的情況下也更易獲得政府的支持。(2)資源優(yōu)勢(shì)：截至2006 年底，公司控制的礦石資源量為6.3 億噸，按目前的生產(chǎn)規(guī)?？梢员ＷC供應(yīng)30 年以上，同時(shí)公司還積極的向海外收購(gòu)鋁土礦。這對(duì)于中國(guó)這個(gè)鋁土礦資源只占全球的2.3%左右，電解鋁產(chǎn)能卻占全球30%以上的國(guó)家具有重要的意義，誰(shuí)控制了資源誰(shuí)就可以在未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。(3)上下游生產(chǎn)鏈完整：公司具有從鋁土礦開(kāi)采，到氧化鋁電解鋁生產(chǎn)，到鋁制品加工，完整地生產(chǎn)鏈，對(duì)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的抵御能力較強(qiáng)。(4)大小非壓力不大：根據(jù)公告披露的限售股解禁表，限售股解禁的集中時(shí)間在2011 年，因此大小非對(duì)目前股價(jià)影響不大。(5)估值合理已具投資價(jià)值：11 月25 日中國(guó)鋁業(yè)收盤(pán)價(jià)為7.28 元，PB 為1.69 倍，低于行業(yè)均值和行業(yè)中值，在電解鋁行業(yè)中，PB 處于中上位置，低于關(guān)鋁股份，考慮到公司具備完整的鋁生產(chǎn)鏈和在行業(yè)中的地位，目前估值已經(jīng)合理，具有投資價(jià)值。