2012年6月7日晚，中國人民銀行決定自2012年6月8日起下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率0.25個百分點，調(diào)整后一

年前存貸款基準(zhǔn)利率分別由之前的3.5%和6.56%降至3.25%和6.31%，這是央行自2008年12月以來首次降息

;同時央行宣布將金融機構(gòu)存款利率浮動區(qū)間的上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.1倍;將金融機構(gòu)貸款利率浮動

區(qū)間的下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.8倍。消息公布后外圍股市快速上揚，截止收盤，美國道瓊斯指數(shù)漲0.37%

、法國cac40指數(shù)漲0.42%、德國dax30指數(shù)漲0.82%。那么此次降息對國內(nèi)鋁等有色金屬市場有何影響?未

來的宏觀經(jīng)濟(jì)政策又將如何走?本文將對此進(jìn)行簡要分析。

一、本次降息的原因分析

1.外圍經(jīng)濟(jì)環(huán)境持續(xù)惡化，主要經(jīng)濟(jì)體逐步將政策重點轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長

二季度以來，外圍主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)放緩跡象明顯，5月份美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大幅低于市場預(yù)期，

失業(yè)率出現(xiàn)反彈;歐元區(qū)債務(wù)危機持續(xù)發(fā)酵，失業(yè)率屢創(chuàng)新高，而希臘議會選舉則進(jìn)一步加劇了歐債危機

的不確定性;巴西、印度等新興經(jīng)濟(jì)體國家一季度經(jīng)濟(jì)增速亦出現(xiàn)不同程度放緩。另一方面，隨著前期油

價的明顯回落，全球主要經(jīng)濟(jì)體面臨的通脹壓力減輕，穩(wěn)增長再次成為了當(dāng)前各國經(jīng)濟(jì)政策的重點。為此

外圍經(jīng)濟(jì)體開始逐步轉(zhuǎn)向貨幣寬松，自2011年8月以來巴西央行先后7次下調(diào)基準(zhǔn)利率;印度、越南等新興

經(jīng)濟(jì)體也相繼降息;近期市場關(guān)于美聯(lián)儲qe3的預(yù)期也明顯升溫。央行此次降息與當(dāng)前國際上的大趨勢是

一致的。

2.國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速超預(yù)期下滑，通脹下行趨勢確立

一季度國內(nèi)gdp增速連續(xù)第五個季度下滑，4月份多項宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)更是明顯低于市場預(yù)期，工業(yè)增加

值自2009年6月以來首次跌破10%，工業(yè)企業(yè)利潤增速連續(xù)3個月負(fù)增長，投資增速創(chuàng)近10年來新低，出口

接近零增長。而隨著進(jìn)入夏季之后蔬菜供應(yīng)量的增加，以及前期成品油價格下調(diào)等因素的影響，通脹下行

趨勢基本確立。在此種情況下，穩(wěn)增長的任務(wù)相對于控通脹來說更大。央行下調(diào)利率主要是針對目前宏觀

基本面采取的措施，同時也表明了即將出臺的5月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能仍不樂觀。根據(jù)之前的歷史經(jīng)驗，當(dāng)

工業(yè)增加值同比增速低于10%，cpi同比增速降至3%左右時會啟動降息周期。

3.信貸需求持續(xù)低迷，企業(yè)投資意愿不強

4月份國內(nèi)新增信貸6818億元，較3月份大幅下滑3282億元，貸款結(jié)構(gòu)上依然維持“短多長少”的格局

，新增中長期貸款占比繼續(xù)下降，而新增票據(jù)融資的占比則升至35.3%，表明目前企業(yè)對于信貸的有效需

求依然不足。在當(dāng)前銀行體系流動性較為充裕的情況下，前期央行幾次下調(diào)存準(zhǔn)率對信貸需求的刺激作用

并不明顯。因此央行有必要下調(diào)利率，以降低企業(yè)融資成本，刺激信貸需求，提高企業(yè)投資信心。另外還

有一點值得注意的是，此次央行在降息的同時擴大了存貸款利率的浮動空間，這實際上起到了非對稱降息

的效果。

二、降息對鋁等有色金屬行業(yè)的影響分析

一般來講，降息是在宏觀經(jīng)濟(jì)下行的過程中進(jìn)行的，而鋁等有色金屬價格走勢與宏觀經(jīng)濟(jì)周期緊密相

連。因此降息短期內(nèi)對鋁等有色金屬市場可能會具有一定的提振作用，但并不能改變有色金屬市場中長期

的運行態(tài)勢。且有色金屬價格對于貨幣政策的反應(yīng)具有明顯滯后性。

因此，認(rèn)為此次降息對鋁等有色金屬市場的影響更多體現(xiàn)在心理層面，有色金屬價格持續(xù)低迷的態(tài)勢

不會得到根本性改變。供需因素依然是決定中長期有色金屬價格走勢的主要因素。目前國內(nèi)鋁等有色金屬

行業(yè)供需矛盾依然尖銳，不過，隨著國家前期審批基建項目的陸續(xù)展開，三季度之后國內(nèi)有色金屬需求將

會有所好轉(zhuǎn)，加之政策滯后效應(yīng)的顯現(xiàn)，屆時鋁等有色金屬市場或可迎來一波反彈行情。