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作價(jià)超363億被高估?四問居然之家借殼上市

2019-02-16 09:30:02 責(zé)任編輯: 李麗 瀏覽數(shù):

2019年2月15日下午,武漢中商(000785)集團(tuán)股份有限公司在深圳證券交易所947會(huì)議室召開重大資產(chǎn)重組媒體說明會(huì),針對(duì)市場(chǎng)關(guān)心的敏感問題與媒體進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)交流和溝通。

作價(jià)超363億被高估?四問居然之家借殼上市

2019年2月15日下午15:00-17:00,武漢中商(000785)集團(tuán)股份有限公司在深圳證券交易所947會(huì)議室召開重大資產(chǎn)重組媒體說明會(huì),針對(duì)市場(chǎng)關(guān)心的敏感問題與媒體進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)交流和溝通。

會(huì)上介紹了此次重大資產(chǎn)重組方案,武漢中商以發(fā)行股份的方式購買居然控股等24名交易對(duì)方持有的居然新零售100%股權(quán)。交易完成后,居然新零售將成為上市公司的全資子公司,居然控股等24名交易對(duì)方將成為上市公司的股東。經(jīng)各方友好協(xié)商,本次交易標(biāo)的資產(chǎn)的交易價(jià)格初步確定為363億元至383億元之間。

本次交易前,武漢中商的控股股東為武漢商聯(lián),實(shí)際控制人為武漢國(guó)資公司;交易完成后,武漢中商的控股股東變更為居然控股,實(shí)際控制人則變更為居然新零售實(shí)控人汪林朋。

作價(jià)超363億,是否被高估?

作為家居流通領(lǐng)域數(shù)一數(shù)二的大佬,居然新零售的借殼上市難免會(huì)被市場(chǎng)拿來與主要可比公司對(duì)比,紅星美凱龍作為主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,資本運(yùn)作多年,在A股的營(yíng)收和凈利潤(rùn)均遠(yuǎn)高居然,其估值也才400億,居然借殼的估值為363億元至383億元之間,被質(zhì)疑高估。

大會(huì)現(xiàn)場(chǎng),居然控股董事方漢蘇關(guān)于定價(jià)、是否被高估以及與紅星美凱龍的差異問題進(jìn)行詳細(xì)解答。

居然控股董事方漢蘇


一問:定價(jià)問題

方漢蘇表示有三個(gè)方面:

第一,作價(jià)363億元至383億元之間,是以基本的業(yè)績(jī)作為支撐。居然新零售是持續(xù)盈利的公司,業(yè)務(wù)規(guī)模、營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)過往的歷史始終保持增長(zhǎng),未來無論是規(guī)模還是營(yíng)收、利潤(rùn),都會(huì)繼續(xù)保持增長(zhǎng),應(yīng)該得到市場(chǎng)上的青睞。

第二,作價(jià)363億元至383億元之間是市場(chǎng)投出來的結(jié)果。2018年3月11日,阿里巴巴、太康人壽、紅杉資本、工商銀行等多家全國(guó)知名投資機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)以現(xiàn)金投資入股居然新零售,投后的估值363億,這是投資人給予的價(jià)格,是市場(chǎng)給予的價(jià)格。

第三,居然搭上了“新零售”的順風(fēng)車。居然新零售有三個(gè)特點(diǎn):

1、居然新零售是品牌運(yùn)營(yíng)商。居然之家在營(yíng)的284家店,其中委托管理(加盟)的店198家,占比70%,直營(yíng)店占比只有30%。居然新零售是管理型的,輸出品牌、輸出技術(shù)、輸出管理經(jīng)驗(yàn)和輸出服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)的品牌公司。市場(chǎng)對(duì)于輸出品牌的公司會(huì)給予比較好的溢價(jià)。

2、居然新零售是輕資產(chǎn)公司。目前公司200多億總資產(chǎn),但200多億總資產(chǎn)帶來的營(yíng)收和利潤(rùn)都是比較高的??傎Y產(chǎn)收益是8%以上,凈資產(chǎn)收益18-20%之間,水平高于行業(yè)水平。資本市場(chǎng)對(duì)輕資產(chǎn)的公司都是給予較高的溢價(jià)。

3、新零售是標(biāo)的公司未來發(fā)展的主要方向。不同于以往的概念和噱頭,居然會(huì)把概念變成現(xiàn)實(shí)。如對(duì)現(xiàn)下實(shí)體店,與阿里合作進(jìn)行智能化改造等。

基于這三個(gè)特點(diǎn)市場(chǎng)也會(huì)給予較高的溢價(jià)。


居然控股董事方漢蘇


二問:是否被高估問題

方漢蘇講到:

①同行業(yè)不同企業(yè)之間的估值差異非常大。以招商 銀行和民生銀行為例,招商 銀行市盈率8.18倍,民生銀行市盈率4.58倍,都是商業(yè)銀行,都是全國(guó)性的股份制銀行,相似度達(dá)99%,但市值和估值相差70-80%。

②同一個(gè)企業(yè)在不同的市場(chǎng)差異很大。紅星美凱龍A股市場(chǎng),今天收盤是450億元,但在港股市場(chǎng)是264億港幣,折后人民幣227億元。同一家公司,在A股415億元,在港股227億元,市場(chǎng)估值是很奇怪,但存在即合理。

③居然新零售與紅星美凱龍不一樣,有三點(diǎn)差異:

一、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是重資產(chǎn),居然新零售是輕資產(chǎn)。無論是營(yíng)收還是利潤(rùn)的差異,資產(chǎn)和凈資產(chǎn)的差異,紅星美凱龍的資產(chǎn)是居然新零售的4倍,凈資產(chǎn)也接近4倍,但是其營(yíng)收只比居然新零售多30%,其利潤(rùn)也是比居然新零售多30%;

二、新零售上,居然新零售與紅星美凱龍不一樣,在新零售方面居然領(lǐng)先于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,走在前面。無論是智慧門店的改造,還是線上開店、“設(shè)計(jì)家”平臺(tái)、智慧物流、居然管家,這一系列居然都已配齊,并且開始初見成效,新零售方面競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手落后于居然。

三、很多行業(yè)的服務(wù)內(nèi)容、服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)是由居然首創(chuàng),如“先行賠付”、“綠色環(huán)保裝修”、“保價(jià)回購”等都是居然新零售在業(yè)內(nèi)率先提出。

方漢蘇表示,高估或低估,都是由市場(chǎng)評(píng)判,最后通過市場(chǎng)的交易形成的價(jià)格是所有人都認(rèn)為的公允的價(jià)值。差異是客觀存在的,公司之間的微小差異帶來估值上較大的差異,這是市場(chǎng)的現(xiàn)象,最終的市場(chǎng)價(jià)值還是通過市場(chǎng)來檢驗(yàn)和評(píng)判。


居然新零售總裁王寧


借殼上市,居然新零售未來如何規(guī)劃?

此次借殼武漢中商上市是居然新零售謀求A股上市之路的蹊徑,對(duì)于上市之后未來發(fā)展規(guī)劃進(jìn)行,居然新零售總裁王寧做了說明。

三問:居然新零售未來發(fā)展規(guī)劃

王寧指出,未來居然新零售將圍繞“一個(gè)核心,三個(gè)融合”的發(fā)展戰(zhàn)略,即堅(jiān)定不移地以家居實(shí)體店連鎖發(fā)展為核心,實(shí)現(xiàn)線上與線下融合、“大家居”與“大消費(fèi)”融合以及產(chǎn)業(yè)鏈上下游三大融合,進(jìn)一步鞏固居然之家在行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先地位。

近兩年國(guó)家經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型期,居然新零售可以借機(jī)整合市場(chǎng)、擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

一是加快三、四、五線城市實(shí)體店連鎖步伐,鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位;

二是加快線上線下融合步伐,打造家居行業(yè)新零售標(biāo)桿;

三是融合“大家居”和“大消費(fèi)”,努力實(shí)現(xiàn)從“小家居”向“大家居、大消費(fèi)和家居生活mall”的轉(zhuǎn)型升級(jí),打造家庭消費(fèi)生態(tài)圈;

四是融合產(chǎn)業(yè)鏈上下游,構(gòu)建家居生態(tài)鏈。

未來三至五年內(nèi),居然之家的開店數(shù)量將超過600家;未來八到十年內(nèi),居然之家開店數(shù)量將上千家,在成為國(guó)內(nèi)家居行業(yè)領(lǐng)軍品牌的同時(shí)成為消費(fèi)流通領(lǐng)域的著名品牌。

四問:如何看待房地產(chǎn)不景氣背后的風(fēng)險(xiǎn)

家具與房地產(chǎn)相關(guān),樓市調(diào)控加碼,家居行業(yè)的增速也必然受到影響。居然新零售的主要業(yè)務(wù)是家具賣場(chǎng),如果房地產(chǎn)繼續(xù)不景氣,公司利潤(rùn)也將受到影響,地產(chǎn)背后的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

王寧回答,不止家具,整個(gè)家居市場(chǎng)都存在下降的趨勢(shì)。市場(chǎng)一直都存在二八定律,當(dāng)多米諾骨牌效應(yīng)發(fā)生的時(shí)候,居然一定是在多米諾骨牌的最后一位。

未來,超大型賣場(chǎng)將不會(huì)出現(xiàn),因?yàn)椴环鲜袌?chǎng)和消費(fèi)者的需求,但居然已存在一些大面積的賣場(chǎng),未來,居然將會(huì)進(jìn)行多業(yè)態(tài)整合,引入河馬生鮮、兒童體驗(yàn)等,創(chuàng)新商業(yè)模式。

(文章來源:新浪家居,侵刪)

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