最近，阿里巴巴和紅星美凱龍之間的“親密關系”進一步升級。

5月26日下午，紅星美凱龍發(fā)布公告表示，已于5月24日與阿里巴巴簽署了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，兩者將在七個領域展開戰(zhàn)略合作，包括新零售門店建設、電商平臺搭建等。

在此之前，紅星美凱龍控股股東紅星美凱龍控股集團成功發(fā)行可交換債券被阿里全額認購。如可交換債換股后，阿里將獲得紅星美凱龍占總股本比例約10%的A股股份。同時，阿里在港股收購紅星美凱龍3.7%的股份。

紅星美凱龍在《戰(zhàn)略合作協(xié)議》中表示，通過與阿里的戰(zhàn)略合作，可以將阿里在新零售領域先進的經營理念與技術支持引入到其家具建材及家居商場的主業(yè)經營中來，提升經營效益，進一步推動行業(yè)線上線下的業(yè)務融合。

可以預見，本次與阿里的合作，不僅可以為公司帶來流量的提升，以及線上線下聯動效率的提高，甚至，紅星美凱龍在從“家居MALL”向“綜合MALL”進發(fā)的道路上，也可以大踏步向前。

近年來，紅星美凱龍的業(yè)績增長較為平穩(wěn)，而作為家居零售板塊內的龍頭公司，市場給的估值并不高，目前市盈率（TTM）只是停留在4.6倍，處于歷史上的估值底部。那么這一次牽手阿里，公司有望在家居領域開啟新零售時代，重構商業(yè)模式，這又是否可以打開公司的估值空間呢？

本次合作的背后

早在紅星美凱龍之前，阿里曾經選擇另一家家居流通行業(yè)巨頭居然之家在新零售方面展開合作。2018年3月，居然控股集團旗下的居然之家家居連鎖集團宣布釋放36%股權，引進阿里等多名投資人超過130億元的戰(zhàn)略投資。

那么，這一次阿里為什么會選擇紅星美凱龍作為合作伙伴？

2016年10月份的云棲大會上，＊＊第一次提出了“新零售”這個互聯網名詞。而新零售出現的背景是線上獲客在經過前些年的快速發(fā)展之后，已經出現了疲態(tài)，而零售行業(yè)線下渠道的優(yōu)勢依舊存在。

其實，不同于其他領域，家居行業(yè)因為“單價高、頻次低”的消費特點，大多數消費者仍然愿意進入賣場購物，而不是直接在網上下單。所以相比電器、服裝這些領域，家居行業(yè)的特點，讓其被稱為是“最難線上化的行業(yè)”，對于阿里而言，想要大力拓展家居領域，尋找一個合適的合作伙伴就顯得非常重要。

紅星美凱龍是家居流通行業(yè)的絕對龍頭，在品牌、資金、渠道、門店等各方面都具備多重優(yōu)勢，這也是阿里選擇與其合作的重要原因。

截至2018年底，紅星美凱龍全國商場數量達到308家，比2017年底增加52家，其中包含80家自營商場以及228家委管商場。此外，公司以特許經營方式授權開業(yè)22家特許經營家居建材項目，共包括359家家居建材店/產業(yè)街，覆蓋了全國29個省、直轄市、自治區(qū)的199個城市。

公司在渠道擴張方面所采取的策略是以自營模式鞏固一二線城市，鎖定優(yōu)質地段，占有先入者優(yōu)勢；以委管模式拓展三四線城市，以輕資產模式快速擴張。

不過，對于紅星美凱龍而言，在房地產宏觀調控，以及區(qū)域賣場反攻等方面影響下，跑馬圈地的風口可能已經成為了過去時，想要像以前那樣在規(guī)模上提速擴張似乎很難行得通。此外，在同家居品牌店、獨立店、商超店、設計師門店以及整裝渠道的競爭中，傳統(tǒng)賣場運營模式的優(yōu)勢也受到一定程度的挑戰(zhàn)。

因此，對于紅星美凱龍而言，早就有了轉型的打算。

2017年，紅星美凱龍開始走“家居+百貨”雙MALL模式，“綜合MALL”除了家具建材商戶之外，還有餐飲、住宿、金融、辦公、娛樂、運動、休閑等設施，形成多業(yè)態(tài)覆蓋。不過，與自身的轉型探索相比，與阿里合作顯然可以加碼新零售，實現更高效的轉型。

總的來說，對阿里而言，紅星美凱龍作為家居零售行業(yè)的絕對龍頭，其在渠道等方面的優(yōu)勢是無可替代的，而對紅星美凱龍而言，對新零售改造的迫切需求，是達成兩家公司“強強聯手”的根本原因。

紅星美凱龍將會迎來哪些變化？

從這一次紅星美凱龍和阿里簽訂的《戰(zhàn)略合作協(xié)議》來看，未來雙方的合作主要圍繞新零售門店建設、電商平臺搭建、物流倉配和安裝服務商體系、消費金融、復合業(yè)態(tài)、支付系統(tǒng)、信息共享七個領域展開。

我們認為，此次與阿里合作，將會為紅星美凱龍帶來三個方面的顯著變化。

第一，此次與阿里巴巴合作，紅星美凱龍將會獲得需要的新流量，用戶的消費體驗也將得到提升。

數據顯示，截至2019年3月31日，淘寶天貓月活用戶達到7.21億，年度活躍用戶為6.54億。雖然雙發(fā)并未公布合作的具體計劃，但是可以預見的是，與阿里巴巴合作，能夠給紅星美凱龍帶來巨大的線上流量。

紅星美凱龍也將很可能盡快向阿里打通會員、商品、支付等環(huán)節(jié)，以更好承接其線上流量。淘寶和天貓，具備最多且時間最長的線上消費者與各品牌之間的消費鏈路大數據，與此同時展開的，應是對紅星美凱龍現有家居裝飾及家具商場的數字化升級改造，在消費者端構建線上線下融合的一體化消費場景，提升服務體驗。

從近幾年行業(yè)的發(fā)展趨勢來看，傳統(tǒng)家居賣場就開始以互聯網為依托走向新零售，而數字化對提升行業(yè)效率和改善消費體驗也有著很大的作用。

消費者體驗層面，導購、產品咨詢、比價、下單、交易、安裝、售后等流程將有望全部在線上實現。賣場層面，線下的人流、訂單數據都將逐步被識別、被洞察。這就是新零售對于家居行業(yè)“人—貨—場”的重構，新零售在很大程度上可以實現從過去的“人找貨”到“貨找人”的改變。

以上幾點可以實現的話，那么紅星美凱龍在后續(xù)的入駐品牌優(yōu)化、品類結構調整、供應鏈重塑、賣場經營效率提升，以及用戶深度挖掘等方面，都有極大的想象空間。

第二、通過此次與阿里巴巴合作，紅星美凱龍將快速實現線上線下的高效聯動。

事實上，對于線上銷售，家居行業(yè)龍頭不是不想，而是實際操作起來困難重重。比如居然之家就曾經嘗試把門店搬到線上去，但是沒有成功，而在隨后牽手阿里之后，真正開啟了數字化之路。

去年天貓“雙11”，居然之家經過新零售工具升級的41家門店全面參與。首次實現大規(guī)模的線上線下聯動，帶來的是120億元的銷售額。這個數字已經接近居然之家此前全年銷售的20%，比其2017年“雙11”的銷售額增長了270%。而120億元中，有四分之一流量來自線上。

與此同時，這一次的促銷，精準觸達了三百多萬的潛在用戶，四分之一轉化成為居然之家會員?？梢哉f，阿里通過新零售的一整套解決方案，幫助居然之家形成了一個營銷閉環(huán)。

而在未來，阿里也將很可能同紅星美凱龍展開相似甚至更具創(chuàng)新性的合作。在阿里技術的賦能下，紅星美凱龍在線上線下的聯動方面的效率會更高。

當然，線上和線下的家居銷售還是需要一種機制去區(qū)分訂單的來源，然后通過合理的分傭方式平衡不同渠道的利益分配問題。

第三、此次與阿里合作，紅星美凱龍轉型“綜合MALL”將會提速，跨界布局大消費。

從之前阿里與居然之家的合作來看，引入了盒馬鮮生、影院、游樂等項目，讓居然之家朝著綜合MALL的方向發(fā)展。這一次紅星美凱龍與阿里合作，也很有可能朝著這樣的方向發(fā)展。從大家居出發(fā)跨界布局大消費，比較符合未來的消費趨勢的。

在這方面，紅星美凱龍早就有了轉型的打算。2017年開始，紅星美凱龍控股集團開始走“家居+百貨”雙MALL模式，“綜合MALL”除了家具建材商品之外，還有餐飲、住宿、金融辦公、娛樂、運動、休閑等設施，形成多業(yè)態(tài)覆蓋。

在與阿里合作之后，可以預見，紅星美凱龍控股集團轉型“綜合MALL”將會提速，將從家居這一低頻消費領域，布局吃喝玩樂、衣食住行等高頻生活零售業(yè)態(tài)，這也會提升上市公司的成長空間。

當然，由于紅星美凱龍這個品牌的“家居賣場”標簽已經明顯，要想改掉消費者的這一固有印象，可能需要一定的時間。

總的來說，參考居然之家之前與阿里合作之后的發(fā)展路徑，可以想見，紅星美凱龍與阿里巴巴的深度融合，將會開始一場從生產、銷售、存儲、物流、支付，到送貨安裝等環(huán)節(jié)的大改造，由此建立起一個強大的數據庫，實現賣場的真正數據化和線上線下的一體化發(fā)展，而紅星美凱龍這個品牌也將有望從家居賣場真正華麗轉身成為“綜合MALL”。

紅星美凱龍目前的估值偏低

2019年一季度，紅星美凱龍實現營業(yè)收入35.3億元，同比增長22.4%，實現歸母凈利潤13.1億元，同比增長11.1%，總體而言，業(yè)績仍然保持穩(wěn)定。

紅星美凱龍目前的市盈率（TTM）為4.6倍，處于歷史上的底部位置。公司近3年的平均市盈率為6.27倍，而公司的市盈率曾經在2018年1月份的時候達到過9.8倍。

（紅星美凱龍近三年的市盈率情況 資料來源：Wind）

市場近期給與公司一個比較低的估值，主要還是對于其業(yè)績增速放緩的憂慮和預期。而我們認為，此次與阿里的合作，可以為公司未來業(yè)績的增長打開一個新的想象空間，公司的估值有望觸底回升。主要可以從以下三個方面進行分析：

一、與阿里在新零售方面的合作，有望帶來流量提升，以及線上線下的高效聯動，從而進一步打開公司業(yè)績的成長空間。

二、行業(yè)家居品牌優(yōu)勝劣汰提加速，行業(yè)集中度得到提升，利好龍頭企業(yè)。

紅星美凱龍和居然之家作為家居行業(yè)兩大龍頭，先后牽手阿里，家居行業(yè)的新零售改造再提速，而與之伴隨的是落后的本地化家居賣場加速被淘汰，家居行業(yè)加速整合，行業(yè)集中度提升，這對于紅星美凱龍這樣的龍頭，反而會形成利好。

三、本次阿里與紅星美凱龍的合作，凸顯了作為線＊＊量入口的渠道價值，公司的渠道價值值得進一步深挖。

總體而言，目前市場對于紅星美凱龍的看法仍然是一家傳統(tǒng)的家居零售企業(yè)，但是隨著與阿里合作的展開，有望為公司帶來一場新變革，而泛家居的平臺挖掘潛力巨大，未來市場對公司的看法也可能逐漸發(fā)生改變，公司有望在未來迎來“戴維斯雙擊”。

而目前來看，公司與阿里在合作方面的挑戰(zhàn)或許在于，兩家具有不同行業(yè)基因的企業(yè)如何更好實現融合與合作。

(文章來源：騰訊家居，侵刪)