5月竣工、銷售面積大幅轉(zhuǎn)正,持續(xù)看好全年竣工邏輯兌現(xiàn):(1)5月單月商品住宅竣工面積3066萬平方米,同比增長9.7%(4月為-7.2%),1-4月疫情打斷節(jié)奏,5月竣工修復(fù)邏輯繼續(xù)演繹;1-5月累計(jì)同比下降10.94%,降幅收窄3.6pct。(2)5月商品住宅銷售面積13025萬平方米,同比增長9.34%(4月為-1.5%),房地產(chǎn)成交明確復(fù)蘇;1-5月累計(jì)同比下降11.84%,降幅收窄6.86pct。5月地產(chǎn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼,我們認(rèn)為將持續(xù)驅(qū)動(dòng)后周期家居板塊動(dòng)態(tài)復(fù)蘇。

C端:5月家具社零增速首次轉(zhuǎn)正,零售家居龍頭訂單普遍修復(fù)。5月規(guī)模以上家具實(shí)現(xiàn)零售額134億元,同比增長3%,年內(nèi)實(shí)現(xiàn)首次轉(zhuǎn)正;1-5月累計(jì)零售額495億元,同比下降17.5%,降幅收窄5.6pct。進(jìn)入Q2以來,家居企業(yè)線下門店客流、社區(qū)安裝情況逐月恢復(fù),疫情期間線上直播引流蓄水訂單開始轉(zhuǎn)化、“618”大促順利開局,對(duì)應(yīng)龍頭零售端訂單已有顯著復(fù)蘇。我們跟蹤了龍頭5月零售訂單恢復(fù)情況,軟體、成品、衣柜表現(xiàn)較好:(1)精裝分流下,廚柜零售端仍然承壓(預(yù)計(jì)志邦、金牌、皮阿諾5月廚柜零售仍有10-20%的下滑),但免受精裝沖擊的軟體(預(yù)計(jì)顧家5月內(nèi)銷出貨約+40%、敏華5月內(nèi)銷約+50%)、衣柜(索菲亞5月零售接單同比約+20%)、成品(美克4-5月同比轉(zhuǎn)正)表現(xiàn)較好;(2)電商銷售占比高、增速快的軟體龍頭恢復(fù)更加強(qiáng)勁,顧家家居4-5月線上銷售額分別增長63.8%、50.5%,敏華控股4-5月線上預(yù)計(jì)增長分別超過60%、100%。

B端:4月精裝房開盤數(shù)據(jù)持續(xù)下滑,但全年預(yù)期仍有較好表現(xiàn),腰部地產(chǎn)商發(fā)力。4月商品住宅精裝樓盤開盤套數(shù)9.6萬套(-59%),增速環(huán)比3月、2月有所收窄,但考慮到政策持續(xù)驅(qū)動(dòng)精裝修滲透率提升、樓盤開復(fù)工情況好轉(zhuǎn),奧維云網(wǎng)預(yù)計(jì)全年精裝房開盤數(shù)仍有望達(dá)到330-365萬套(增長3-14%)。同時(shí),頭部房企(TOP10)開盤規(guī)模相比去年降幅超過-63%,市場(chǎng)占比進(jìn)一步下降至34%(16年為45%),而腰部房企(TOP 11-50)開盤規(guī)模降幅較小,市場(chǎng)占比提升至26%(16年為14%),其中旭輝集團(tuán)、奧園集團(tuán)、祥生地產(chǎn)增長率分別超過125%、45%、72%,陽光城、龍湖地產(chǎn)精裝住宅開盤套數(shù)均已接近融創(chuàng)中國。帝歐家居、江山歐派18-19年在頭部房企綁定深厚后積極開拓腰部地產(chǎn)商客戶,20年多點(diǎn)開花、放量貢獻(xiàn)主要增長,持續(xù)保障B端業(yè)務(wù)成長性,建議關(guān)注!

建議擇機(jī)布局家居細(xì)分賽道優(yōu)質(zhì)標(biāo)的:(1)零售家居:軟體龍頭顧家家居、敏華控股免受精裝沖擊、電商渠道高增、外銷邊際有望改善,歐派家居、尚品宅配整裝業(yè)務(wù)保持高增,索菲亞5月零售接單顯著好轉(zhuǎn);(2)建材家居:推薦B端增速景氣較高、估值具有性價(jià)比的帝歐家居(20年B端預(yù)期30-40%增長,PE 18.1X)、志邦家居(20年B端預(yù)期增長50%以上,PE 15.7X)、大亞圣象(20年B端預(yù)期增長30%以上,PE 11.77X),關(guān)注江山歐派、皮阿諾;(3)整裝衛(wèi)浴:裝配式建筑趨勢(shì)疊加彩鋼板/瓷磚技術(shù)成熟,20年整裝衛(wèi)浴需求快速增長,關(guān)注惠達(dá)衛(wèi)浴、海鷗住工!

風(fēng)險(xiǎn)提示:房地產(chǎn)調(diào)控超預(yù)期,渠道拓展不達(dá)預(yù)期。

(文章來源：同花順官網(wǎng)，侵刪)