在家居建材零售這個細(xì)分領(lǐng)域，國內(nèi)A股上市公司只有兩家，居然之家和美凱龍。即便行業(yè)集中度不高，但以家居建材零售行業(yè)的規(guī)模來講，這個數(shù)字顯然有點少。這種情況一定程度上讓兩家公司的危機感沒有那么強。

美凱龍的規(guī)模一直領(lǐng)先于居然之家，截至2019年末，美凱龍依然是國內(nèi)經(jīng)營面積最大、商場數(shù)量最多和地域覆蓋面積最廣的線下家居建材零售商，擁有自營和其他共428家家居建材店和產(chǎn)業(yè)街。

2014年后，居然之家只用了5年就將家居賣場的數(shù)量猛增兩倍，但與美凱龍之間的差距依然明顯。截至2019年末，居然之家的在全國共擁有直營或加盟共355個家具賣場或其他商超。在家居建材城數(shù)量上，居然之家比美凱龍少73家，實際營業(yè)面積更是只有美凱龍的60%不到。

兩家企業(yè)2019年的財務(wù)數(shù)據(jù)，可以明顯的看到在規(guī)模指標(biāo)上，美凱龍比居然之家大不少，美凱龍算得上行業(yè)里的大哥。

如果把比較指標(biāo)換作市值的話，居然之家才是家居建材線下零售領(lǐng)域的頭牌。截至2020年8月13日，居然之家的市值是美凱龍的1.6倍，二者分別為567.67億元和350.22億元。同時，凈資產(chǎn)收益率居然之家以38.41%的數(shù)值遠(yuǎn)高于美凱龍。

在家居建材城經(jīng)營中的重要指標(biāo)“單位面積年營收”這一項上，居然之家也是具有很大優(yōu)勢的。

從上表中可看到，在主營業(yè)務(wù)的門店經(jīng)營效率上，居然之家的門店單位收入幾乎是美凱龍的15倍。

其實從企業(yè)經(jīng)營的角度上，美凱龍的營收和資產(chǎn)分別是居然之家的1.81倍和3.62倍，但其凈利潤只高過居然之家48.7%。同時結(jié)合凈資產(chǎn)收益率看，意味著居然之家在企業(yè)經(jīng)營效率和資產(chǎn)撬動營收的能力明顯高于美凱龍。

上述數(shù)據(jù)一定程度上支撐了居然之家?guī)缀跏敲绖P龍4倍的估值，但還有更多的原因需要探討。

面對新零售，我們選擇“下鄉(xiāng)”

2019年末，中國建材家居市場整體突破4.43萬億元，但規(guī)模以上建材家居賣場銷售總額卻在逐年縮減，由2011年的12781億縮減至9000余億。與此相比，家居建材行業(yè)線上銷售規(guī)模由2009年的177億元增至3000余億，復(fù)合增長率達(dá)到了38%；行業(yè)線上消費滲透率過去5年已由2.9%增至8.5%。

面對來勢洶洶的線上電商，居然之家和美凱龍卻選擇了向非一線城市和大型鄉(xiāng)鎮(zhèn)布局。六年間，兩家企業(yè)“瘋狂”開店。其中，美凱龍新增門店315家，居然之家開店277家。一輪擴張過后，總算維持住了營收的規(guī)模。下面的數(shù)據(jù)是兩家公司線下門店的經(jīng)營數(shù)據(jù)，可以看到經(jīng)濟發(fā)達(dá)程度讓門店收入差距巨大。

 圖片來源：居然之家2019年年報

 圖片來源：美凱龍2019年年報

根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，即便是國內(nèi)規(guī)模最大的美凱龍，在2019年其零售額也只占建材家居賣場（連鎖）市場份額的15.5%，占家居建材賣場（連鎖和非連鎖）市場份額的6.3%。這意味著，在家居建材賣場這個領(lǐng)域，整體行業(yè)集中度并不高。這就意味著美凱龍和居然之家選擇下沉非一線城市的舉措，有其合理性——與本地老舊建材市場的競爭和兼并后，完全有可能占領(lǐng)本地市場。

紅星美凱龍2020半年報

紅星美凱龍家居集團股份有限公司(下稱美凱龍)27日披露半年報，公司上半年實現(xiàn)營收60.24億元，同比下降22.34%；歸屬股東凈利潤11.01億元，同比下降59.29%；基本每股收益0.28元，同比降59.42%。

圖：紅星美凱龍2020H1財報

（圖片來源：大家居洞察，侵刪）

紅星美凱龍共經(jīng)營87家自營商場，247家委管商場，戰(zhàn)略合作經(jīng)營12家家居商場，覆蓋212個城市，商場總經(jīng)營面積2095萬平方米，授權(quán)開業(yè) 50家特許經(jīng)營家居建材項目， 430 家家居建材店/產(chǎn)業(yè)街。商場總數(shù)量已經(jīng)低于居然之家（358家）。

今年上半年，自營商場新開1家，關(guān)閉1家，委管商場新開1家，關(guān)閉4家，經(jīng)營面積減少3萬平米。商場的出租率也在下降，不管是自營還是委管，都在90%以上，2019年的商場出租率基本穩(wěn)定在93.5%。

截至報告期末，紅星美凱龍共有員工 25,361 人。2019年底，公司人數(shù)為27,113人，減少1752人。

居然之家半年報

8月28日，居然之家發(fā)布2020年半年報，公司2020年1-6月實現(xiàn)營業(yè)收入39.18億元，同比下降8.10%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為4.07億元，同比下降57.57%，每股收益為0.0700元。

截至報告期末，居然之家共有358個家居賣場，包含89個直營賣場及269個加盟賣場，直營賣場中，有76家為租賃物業(yè)，上半年，新增開業(yè)門店9家，關(guān)店6家，凈新增門店3家。除此之外，在湖北有9家現(xiàn)代百貨店、1家購物中心、106家各類超市。

（圖片來源：大家居洞察，侵刪）

眼下，家居兩巨頭，美凱龍勝在規(guī)模和過去，居然之家則更被看重成長性的資本市場看好。但不管怎樣，它們都需要“掙扎著挺過現(xiàn)在”。

（文章來源：大家居洞察，侵刪）