日前，居然之家發(fā)布2020半年報(bào)，上半年，凈利潤為4.07億元，較上年同期下降57.57%。

第三季度，盈利4.93億元-5.43億元，去年同期盈利13.23億元，同比下滑62.73%-58.95%。作為首次披露的半年報(bào)，居然之家有點(diǎn)尷尬。

居然之家現(xiàn)金流緊張，債臺(tái)高筑達(dá)39.12億

業(yè)績下滑引出了居然之家的真實(shí)狀況，更大的問題是，居然之家的現(xiàn)金流較為緊張。

財(cái)報(bào)顯示，上半年，居然之家經(jīng)營現(xiàn)金流虧損5.58億。另外，償還債務(wù)支付的現(xiàn)金高達(dá) 6.77億，較上年同期5244萬，增加了1190.49%。對(duì)此，居然之家解釋，該款項(xiàng)主要由

于本期償還借款較多。

居然之家有多少借款？

財(cái)報(bào)顯示，本報(bào)告期內(nèi)，居然之家長期借款為30.28億，而上年同期末為23.04億，占總資產(chǎn)的比重由6.62%上升至8.89%；此外，報(bào)告期內(nèi)，短期借款為8.84億，上年同期末為2.29億，占總資產(chǎn)比例也由0.66%上升至2.06%。

數(shù)據(jù)來源：財(cái)報(bào)

(圖片來源：家具產(chǎn)業(yè)-公眾號(hào)，侵刪)

目前，居然之家賬上貨幣資金為33.1億，但長短期借款相加高達(dá)39.12億。比賬上的貨幣資金還要多出6億人民幣！資產(chǎn)的賬面價(jià)值高于可收回金額，讓居然之家的信用減值損失暴增909.96%。

加之營收承壓，經(jīng)營現(xiàn)金虧損，居然之家財(cái)務(wù)狀況不佳。

為了緩解資金方面的緊張，居然之家在今年的5月就申請(qǐng)了35.95億定增，目前申請(qǐng)獲審核通過。

據(jù)了解，居然之家此次定增募資將用于居然之家旗下門店改造升級(jí)項(xiàng)目，項(xiàng)目投資總額19.36億元，使用募集資金額14.75億元；中商超市智慧零售建設(shè)項(xiàng)目投資總額6.52億元，使用募集資金額4億元；

此外，大數(shù)據(jù)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目、居然之家京津冀智慧物流園項(xiàng)目（二期）使用募資金額分別為2.7億元、4.5億元。

還有一部分，用于補(bǔ)充流動(dòng)資金使用，募集資金額為10億元。

有了這35.95億，緩解了居然之家的燃眉之急，不過，下半年如業(yè)務(wù)再出現(xiàn)持續(xù)下滑，投資人恐怕也不會(huì)買單了。

與紅星美凱龍纏斗多年，誰是中國家居賣場一哥？

作為多年的老對(duì)手，無論是營收、開店數(shù)量都要被一一比對(duì)。財(cái)報(bào)顯示，紅星美凱龍上半年?duì)I收60.24億元，同比下降22.34%，歸屬于上市公司股東的凈利潤11.01億元，同比下降59.29%。

即便是受到疫情影響，在營收方面，紅星美凱龍仍然比居然之家高出20.06億元。

數(shù)據(jù)來源：財(cái)報(bào)，節(jié)點(diǎn)投研所

(圖片來源：家具產(chǎn)業(yè)-公眾號(hào)，侵刪)

從開店數(shù)量看，截至報(bào)告期末，紅星美凱龍經(jīng)營了87家自營商場，247家委管商場，通過戰(zhàn)略合作經(jīng)營12家家居商場，另外，還以特許經(jīng)營的方式授權(quán)開業(yè)50家特許經(jīng)營家具建材項(xiàng)目，共包括430家家具建材店/長業(yè)界。

其經(jīng)營的自營商場和委管商場，覆蓋了全國29個(gè)省、直轄市、自治區(qū)的209個(gè)城市。如果僅算自營和委托管理商場，居然之家以358個(gè)家居賣場的數(shù)量略勝一籌。

居然之家門店信息(圖片來源：家具產(chǎn)業(yè)-公眾號(hào)，侵刪)

紅星美凱龍門店信息(圖片來源：家具產(chǎn)業(yè)-公眾號(hào)，侵刪)

對(duì)比二者覆蓋的區(qū)域，居然之家上半年?duì)I收重鎮(zhèn)是華北地區(qū)，收入為14.19億，在同一區(qū)域，紅星美凱龍收入為5.11億（含北京和天津），前者是后者的2.78倍。該區(qū)域，是紅星美凱龍收入第二。

紅星美凱龍營收最多的是華東區(qū)域，為15.60億元（含上海），在同一區(qū)域，居然之家的營收為2.04億。前者是后者的7.65倍。

可以說，紅星美凱龍?jiān)谌A東地區(qū)已經(jīng)占據(jù)了優(yōu)勢(shì)，居然之家在華北勝出，但綜合其它領(lǐng)域，兩者平分秋色，但紅星美凱龍略勝出。

從行業(yè)層面上看，擺在居然之家、紅星美凱龍等在內(nèi)的家居賣場面前最大的問題是，如何通過轉(zhuǎn)型守住下一個(gè)10年依然是龍頭企業(yè)，現(xiàn)在他們依然是家居建材的主流渠道，毋庸置疑，這跟國內(nèi)家居建材產(chǎn)業(yè)的發(fā)展邏輯有關(guān)。未來10年，是不是主流，還很難說，大概率很難。

居然之家提前釋放盈利不樂觀的信號(hào)，不能完全歸結(jié)于疫情。不能回避的是，現(xiàn)在的商業(yè)模式受到極大的調(diào)整，已經(jīng)開始暴露出諸多問題和弊病，賣場流量不足以支撐商家的存活率，加上疫情的打擊，對(duì)于經(jīng)銷商而言是個(gè)極大的考驗(yàn)，這是當(dāng)下最需要解決的棘手問題，這樣持續(xù)惡化下去，大概率會(huì)被時(shí)代淘汰。

當(dāng)然積極擁抱阿里這樣更大的巨頭，不知道能否有效緩解這個(gè)問題，還需要一定的時(shí)間來驗(yàn)證。

(圖片來源：家具產(chǎn)業(yè)-公眾號(hào)，侵刪)

如果把比較指標(biāo)換作市值的話，居然之家才是家居建材線下零售領(lǐng)域的頭牌。截至2020年8月13日，居然之家的市值是美凱龍的1.6倍，二者分別為567.67億元和350.22億元。同時(shí)，凈資產(chǎn)收益率居然之家以38.41%的數(shù)值遠(yuǎn)高于美凱龍。

紅星美凱龍主要以重資產(chǎn)的模式運(yùn)營，大方向都在發(fā)生變化。

今年最大的轉(zhuǎn)型是，正式對(duì)外官宣“家裝是第一業(yè)務(wù)”，成立裝修產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，截至8月31日，裝修產(chǎn)業(yè)集團(tuán)已開152家直營門店、180家合作裝企，取得了一定的成績，今年上半年合同銷售額14億元，與世茂業(yè)務(wù)合作合同17個(gè)億（全年），具體成效如何，到年底估計(jì)會(huì)有一個(gè)大的變化，不知道能否承擔(dān)起紅星美凱龍轉(zhuǎn)型的重任。

不知道紅星美凱龍會(huì)交出什么成績單？

(文章來源：節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)，大家居洞察，侵刪)