近日，家居微觀察將54家國(guó)內(nèi)家居建材上市公司細(xì)分為7大板塊（品類(lèi)）：賣(mài)場(chǎng)、成品家具/軟體、定制家居、瓷磚、地板、衛(wèi)浴、建材，并針對(duì)2021上半年及過(guò)去5年的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，從營(yíng)收增速、歸母凈利潤(rùn)增速、資產(chǎn)負(fù)債率及增速、應(yīng)收賬款占收入等的橫縱對(duì)比，從數(shù)據(jù)看本質(zhì)，深挖54家家居建材上市公司在面臨行業(yè)轉(zhuǎn)型調(diào)整期的發(fā)展軌跡和特點(diǎn)，洞悉產(chǎn)業(yè)發(fā)展命脈。

（圖片來(lái)源：拍新創(chuàng)意）

營(yíng)收增速&歸母凈利潤(rùn)增速

2021上半年誰(shuí)是真正的贏家？

01

2021年H1七大板塊營(yíng)收增速排名

定制家居位居第二

成品家具/軟體排名第四

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021上半年中國(guó)家居建材7大板塊的營(yíng)收增速排名如下：

圖表1

（圖片來(lái)源：家居微觀察-公眾號(hào)，侵刪）

依圖表1所示，在今年上半年，營(yíng)收增速排名第一的板塊是：建材/其他，65.04%；排名第二的板塊是定制家居，60.03%；衛(wèi)浴板塊（48.05%），排名第三；成品家具/軟體（46.06%），排名第四；排名第五至第七的板塊分別為：瓷磚（46.02%）；地板（39.57%）；家居賣(mài)場(chǎng)（38.04%）。

可以看出，建材行業(yè)作為重要的原材料產(chǎn)業(yè)，仍然處于高景氣階段。而定制家居作為近幾年的風(fēng)口行業(yè)，規(guī)?？捎^，依然不容小覷。此外，衛(wèi)浴行業(yè)在經(jīng)歷了2018年瓷磚行業(yè)所遭遇的“寒冬”后，雖然近幾年市場(chǎng)需求規(guī)模增速逐相對(duì)下滑，但縱觀7大板塊的營(yíng)收增速排名，依然占據(jù)榜三的位置，這或許與頭部衛(wèi)浴企業(yè)市場(chǎng)集中度逐步上升有關(guān)。

由于定制家居的異軍突起，成品家具/軟體的客戶(hù)受到不同程度的瓜分，尤其是成品家具市場(chǎng)，因此，在2021上半年中國(guó)家居建材7大板塊的營(yíng)收增速排名中，甚至落到了第四的位置，屈居衛(wèi)浴之下。

02

2021年H1七大板塊歸母凈利潤(rùn)增速排名

衛(wèi)浴板塊第一、成品家具/軟體墊底

意料之外，雖然今年上半年定制家居板塊營(yíng)收排名第二，但歸母凈利潤(rùn)增速排名第一的卻并非定制家居板塊，而是衛(wèi)浴板塊，高達(dá)940.98%。

排名第二的是瓷磚板塊，130.40%；而定制板塊則以129.35%，位居第三；

排名第四至第六名的板塊是：建材/其他（119.05%）、地板（94.50%）、家居賣(mài)場(chǎng)（92.55%）；

而成品家具/軟體以73.80%，排名最末。

圖表2

（圖片來(lái)源：家居微觀察-公眾號(hào)，侵刪）

受新冠疫情的影響，上＊＊業(yè)原材料普遍價(jià)格上漲，供貨時(shí)間延長(zhǎng)，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2021年9月份，化工原料類(lèi)價(jià)格上漲20.7%。相對(duì)應(yīng)的，衛(wèi)浴和瓷磚這兩大行業(yè)公司也隨行就市被動(dòng)上調(diào)產(chǎn)品價(jià)格?；蛟S正因?yàn)樵谶@股“瓷磚漲價(jià)潮”的影響下，衛(wèi)浴及瓷磚板塊的歸母凈利潤(rùn)增速反而有所加快，相對(duì)來(lái)說(shuō)較為樂(lè)觀。

但是，定制家居板塊、地板板塊，尤其是成品家具/軟體板塊則影響相對(duì)較大，與前者對(duì)比，行業(yè)利潤(rùn)則稍微有點(diǎn)“落后”，還是有待加強(qiáng)營(yíng)收管理，使公司各種耗費(fèi)得到合理的補(bǔ)償，才有利于公司的生產(chǎn)活動(dòng)順利進(jìn)行，從而取得較大的利潤(rùn)。

各板塊營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)

5年平均增速VS各年增速

家居產(chǎn)業(yè)增速放緩將成為新常態(tài)

01

7板塊5年?duì)I收平均增速低于30%

歸母凈利潤(rùn)5年平均增速地板第一

建材/其他最末

為了讓大家更全局地了解7大板塊之間的發(fā)展情況，家居微觀察統(tǒng)計(jì)并計(jì)算了每個(gè)板塊過(guò)去五年（2016年-2020年）的營(yíng)收平均增速情況，依次排名，結(jié)論如下：

圖表3

（圖片來(lái)源：家居微觀察-公眾號(hào)，侵刪）

在過(guò)去5年的時(shí)間里，7大板塊的營(yíng)收平均增速分別為：

●衛(wèi)?。?8.01%）

●定制家居（22.39%）

●成品家具/軟體（20.67%）

●瓷磚（16.46%）

●建材/其他（14.38%）

●地板（13.54%）

●家居賣(mài)場(chǎng)（8.90%）

整體來(lái)說(shuō)，7大板塊的營(yíng)收平均增速均低于30%！

毫無(wú)疑問(wèn)，家居建材業(yè)最美好的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去。近5年間，受房地產(chǎn)調(diào)控、精裝房政策推動(dòng)、原材料上漲以及疫情影響等內(nèi)外部綜合因素作用，這7大板塊均受到了一定的影響，營(yíng)收平均增速放緩。

尤其是家居賣(mài)場(chǎng)板塊，在2020年，因?yàn)橐咔?，線下各大門(mén)店的人流量均受到了較大的限制，營(yíng)收增速僅為-11.38%，是唯一一個(gè)在2020年?duì)I收負(fù)增長(zhǎng)的板塊。隨著疫情的影響，家居行業(yè)的傳播/營(yíng)銷(xiāo)渠道也發(fā)生了顯著的變化，出現(xiàn)了各大企業(yè)紛紛開(kāi)始“直播帶貨”、“線上+線下”相結(jié)合的渠道推廣模式，可以說(shuō)家居市場(chǎng)正在逐步實(shí)現(xiàn)邊界外擴(kuò)。

值得一提的是衛(wèi)浴板塊的搶眼表現(xiàn)。在2016-2020年間，衛(wèi)浴板塊的平均營(yíng)收增速一馬當(dāng)先。這其中有很大一部分需要?dú)w功于衛(wèi)浴行業(yè)近幾年間的結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)，通過(guò)淘汰落后產(chǎn)能、骨干型企業(yè)的成功轉(zhuǎn)型示例，以及整體衛(wèi)浴、智能衛(wèi)浴等新興賽道和細(xì)分領(lǐng)域的迅猛發(fā)展，在日趨飽和的市場(chǎng)中開(kāi)啟了新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

另外，家居微觀察統(tǒng)計(jì)顯示，過(guò)去5年歸母凈利潤(rùn)平均增速排名第一的是地板板塊，高達(dá)503.15%；排名第二的板塊是衛(wèi)浴，33.55%；其中，建材/其他為-25.30%；其余4個(gè)板塊均低于30%。

但需要特別說(shuō)明的是：地板板塊之所以有如此高的增速，是因?yàn)楹Ｏ笮虏?018年的增速異常迅猛，一下子提高了所在地板板塊該年的增速。

資料顯示，海象新材于2020年9月底上市，是PVC地板生產(chǎn)及出口商，主要從事PVC地板的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。

海象新材各期營(yíng)收一路向上，但同期凈利潤(rùn)卻呈現(xiàn)“過(guò)山車(chē)”走勢(shì)。

2017年、2018年，營(yíng)收分別同比增長(zhǎng)86.92%、101.42%。但凈利潤(rùn)2017年，海象新材因投資失敗，同比大降68.87%，2018年暴增1428.20%。

正因如此，地板板塊在過(guò)去5年的凈利潤(rùn)平均增速中脫穎而出，成為過(guò)去5年歸母凈利潤(rùn)平均增速排名第一的板塊。

7板塊營(yíng)收各年增速整體上漲

2020年4板塊歸母凈利潤(rùn)呈負(fù)增長(zhǎng)

圖表4

（圖片來(lái)源：家居微觀察-公眾號(hào)，侵刪）

縱觀2016-2020年家居建材各版塊營(yíng)收各年增速詳情，可以明顯看得到從2018年開(kāi)始，所有板塊均出現(xiàn)了明顯的增速下滑，而賣(mài)場(chǎng)由于疫情的原因，則在2020年出現(xiàn)了行業(yè)內(nèi)唯一的負(fù)增長(zhǎng)，表現(xiàn)為-11.38%。

需要注意的是，2018年，衛(wèi)浴板塊以107.18%的高增長(zhǎng)一馬當(dāng)先，這或可歸功于行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)在質(zhì)量和效率上的顯著提升，營(yíng)收增長(zhǎng)速度和利潤(rùn)回報(bào)率遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。

當(dāng)我們把歸母凈利潤(rùn)的年增速延伸至各年，又會(huì)看到怎樣的信息呢？

圖表5

（圖片來(lái)源：家居微觀察-公眾號(hào)，侵刪）

歸母凈利潤(rùn)的各年增長(zhǎng)率在過(guò)去五年呈現(xiàn)出比較大的波動(dòng)性較大，且規(guī)律各不相同。2020年，地板、衛(wèi)浴、家居賣(mài)場(chǎng)、建材/其他四大板塊遭遇了不同程度的歸母凈利潤(rùn)負(fù)數(shù)增長(zhǎng)，其中尤以家居賣(mài)場(chǎng)最為嚴(yán)重（-40.55%），地板次之（-31.22%）。前者很好理解，2020年新冠疫情肆虐，讓傳統(tǒng)賣(mài)場(chǎng)客流、銷(xiāo)量驟減，而線上直播的燎原之勢(shì)，更是讓賣(mài)場(chǎng)經(jīng)營(yíng)雪上加霜。而除了家居賣(mài)場(chǎng)以外的地板、衛(wèi)浴、建材/其他都與房地產(chǎn)關(guān)系匪淺，當(dāng)時(shí)因?yàn)槭芤咔橛绊懀袊?guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)整體銷(xiāo)售在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)都保持負(fù)增長(zhǎng)，因此引發(fā)了一系列連鎖反應(yīng)。

瓷磚、成品家具/軟體和建材/其他板塊均在2018年出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，而地板和衛(wèi)浴則同時(shí)在2020年和2017年出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。

資產(chǎn)負(fù)債率VS應(yīng)收賬款占收入比

從看增速轉(zhuǎn)向看健康

01

2021年H1資產(chǎn)負(fù)債率排名

七大板塊情況如何？

我們從在今年上半年資產(chǎn)負(fù)債率的數(shù)據(jù)來(lái)看，7大板塊的排名如下方圖表6所示：

圖表6

（圖片來(lái)源：家居微觀察-公眾號(hào)，侵刪）

整體來(lái)說(shuō)，瓷磚板塊、建材/其他板塊、家居賣(mài)場(chǎng)板塊、定制家居板塊、成品家具/軟體的資產(chǎn)負(fù)債率均保持在40%以上，且在60%以?xún)?nèi)，也就說(shuō)這五大板塊所在的行業(yè)，整體都處于較為健康狀態(tài)，行業(yè)正在穩(wěn)健、較快發(fā)展中。

比較出人意料的是，衛(wèi)浴板塊和地板板塊均低于40%，較為良性。說(shuō)明衛(wèi)浴和地板板相對(duì)比較穩(wěn)健，經(jīng)營(yíng)杠桿較為保守，沒(méi)有進(jìn)行比較激進(jìn)的融資擴(kuò)張。

02

2021應(yīng)收賬款占收入比排名

家居賣(mài)場(chǎng)最低最健康

應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款占收入比（文中簡(jiǎn)稱(chēng)“應(yīng)收賬款占收入比”）不僅代表了公司財(cái)務(wù)健康的程度，更是反應(yīng)公司盈利模式健康度、效率的高與低。

應(yīng)收賬款占收入比也可以理解為：公司每取得一個(gè)單位的銷(xiāo)售收入所需要付出的應(yīng)收賬款代價(jià)。比如應(yīng)收賬款占收入比為50%，即為每取得100元的銷(xiāo)售收入，公司需要付出50元的應(yīng)收賬款的代價(jià)。

家居微觀察統(tǒng)計(jì)，從2021上半年7大板塊的應(yīng)收賬款占收入比，由高到低來(lái)看：

第一的板塊為建材/其他，達(dá)71.96%；

第二是衛(wèi)浴，63.32%；

排名第三至第六的板塊是：定制家居（53.06%）；瓷磚（48.93%）；成品家具/軟體（27.20%）；地板（25.28%）；

家居賣(mài)場(chǎng)以15.28%成為應(yīng)收賬款占收入比最低的板塊，排名第七。

換句話來(lái)說(shuō)，2021上半年在應(yīng)收賬款占收入比方面，家居賣(mài)場(chǎng)是占比最小的，即家居賣(mài)場(chǎng)是7大板塊中，最為健康的一個(gè)板塊。

圖表7

（圖片來(lái)源：家居微觀察-公眾號(hào)，侵刪）

家居賣(mài)場(chǎng)由于天然的經(jīng)營(yíng)屬性，資金回流快，應(yīng)收賬款占收入比少很正常。值得注意的是，衛(wèi)浴板塊以63.32%位列第二，比定制家居板塊還高出了10.26%。這除了與前文提及的衛(wèi)浴企業(yè)積極開(kāi)拓大宗工程業(yè)務(wù)有關(guān)，還與主營(yíng)業(yè)務(wù)有關(guān)，在上市的衛(wèi)浴企業(yè)中，不乏有國(guó)外知名衛(wèi)浴企業(yè)的供貨商，通俗地講就是從事代工生意。大宗業(yè)務(wù)占比的過(guò)高造成了較高的應(yīng)收賬款占收入比。

03

資產(chǎn)負(fù)債率&應(yīng)收賬款占收入比

五年平均值VS各年增速詳情

新常態(tài)下的結(jié)構(gòu)調(diào)整

圖表8

（圖片來(lái)源：家居微觀察-公眾號(hào)，侵刪）

01

過(guò)去5年資產(chǎn)負(fù)債率和應(yīng)收賬款占收入比平均值

7大板塊負(fù)債率均低于10%

衛(wèi)浴應(yīng)收賬款占收入最高

據(jù)家居微觀察統(tǒng)計(jì)，7大板塊過(guò)去5年資產(chǎn)負(fù)債率平均增速均低于10%，整體發(fā)展較為穩(wěn)健。尤其，瓷磚（-2.55%）、家居賣(mài)場(chǎng)（-6.80%）、地板（-7.18%）這三大板塊保持了負(fù)增長(zhǎng)，資產(chǎn)負(fù)債率5年來(lái)持續(xù)改善，說(shuō)明在中國(guó)家居業(yè)進(jìn)入新常態(tài)之后，開(kāi)始趨于保守和謹(jǐn)慎行事。

這與近幾年間家居行業(yè)整體增速放緩的大背景相互貼合，在經(jīng)過(guò)了30多年的高速發(fā)展后，家居行業(yè)轉(zhuǎn)入中速發(fā)展，呈L形趨勢(shì)明顯，在未來(lái)一段時(shí)間，受?chē)?guó)際國(guó)內(nèi)環(huán)境影響，家居產(chǎn)業(yè)增速放緩將成為新常態(tài)。

從過(guò)去5年的應(yīng)收賬款占收入比的5年平均值來(lái)看，家居賣(mài)場(chǎng)依舊排名最末，僅為5.85%。其余從高到低的板塊分別是：衛(wèi)?。?7.33%）、瓷磚（21.21%）、建材/其他（20.46%）、成品家具/軟體（13.70%）、定制家居（13.48%）、地板（12.25%）。

從上可以得出，就回款率而言，衛(wèi)?。即纱u＜建材/其他＜成品家具/軟體＜定制家居＜地板＜家居賣(mài)場(chǎng)。盡管地板也分屬建材旗下，但是回款率要遠(yuǎn)高于衛(wèi)浴、瓷磚，乃至成品家具/軟體、定制家居，這與其經(jīng)營(yíng)模式有關(guān)，而衛(wèi)浴、瓷磚因?yàn)樯婕按笞诘禺a(chǎn)業(yè)務(wù)多，反而回款慢。

02

資產(chǎn)負(fù)債率各年增速詳解

衛(wèi)浴板塊數(shù)據(jù)突出

地板板塊連續(xù)四年為負(fù)

在過(guò)去5年間，衛(wèi)浴板塊在2018及2020年的資產(chǎn)負(fù)債率均遠(yuǎn)超其他六大板塊，其中原因前文有提及，2018年陶瓷喊個(gè)遭遇史上最嚴(yán)寒冬，盡管?chē)?yán)峻的市場(chǎng)形勢(shì)倒閉陶企加快升級(jí)轉(zhuǎn)型步伐，但是還是很大程度影響了企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率。而2020年，受疫情影響，衛(wèi)浴行業(yè)的進(jìn)出口均受到不同程度的影響，單柜海運(yùn)費(fèi)暴漲在一定程度上助漲了資產(chǎn)負(fù)債情況。

圖表9

（圖片來(lái)源：家居微觀察-公眾號(hào)，侵刪）

可以看到的是，7大板塊的資產(chǎn)負(fù)債率增速雖然不盡相同，但從2018年開(kāi)始的三年里，均處于持續(xù)增速下降，甚至轉(zhuǎn)正為負(fù)，處于持續(xù)改善的過(guò)程。

其中地板企業(yè)在五年間的降負(fù)債行為較為明顯，除了2017年之外的其他四年，資產(chǎn)負(fù)債率增速均為負(fù)值。當(dāng)然也可能和近年來(lái)地板整體銷(xiāo)量持續(xù)低迷導(dǎo)致企業(yè)投資建廠擴(kuò)張的意愿下降有關(guān)。

03

應(yīng)收賬款占收入比各年梳理

衛(wèi)浴、建材、定制和賣(mài)場(chǎng)呈持續(xù)上升態(tài)勢(shì)

圖表10

（圖片來(lái)源：家居微觀察-公眾號(hào)，侵刪）

在2016-2020年期間，綜合應(yīng)收賬款占收入比各年詳情來(lái)看，衛(wèi)浴、建材/其他、定制家居、家居賣(mài)場(chǎng)四大板塊基本呈穩(wěn)定上升態(tài)勢(shì)。

其中衛(wèi)浴、建材和定制處于較為明顯的持續(xù)增加。這一方面說(shuō)明這三大品類(lèi)屬于近年來(lái)行業(yè)內(nèi)景氣度較高的細(xì)分領(lǐng)域，但另外一方面也說(shuō)明伴隨著高景氣度和營(yíng)收的增長(zhǎng)，隨之而來(lái)的是營(yíng)收賬款的持續(xù)上升，可謂喜憂參半，但這也是值得警惕和注意的。

營(yíng)收賬款占收入比的持續(xù)提高，可能會(huì)為企業(yè)帶來(lái)潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

綜合來(lái)看，家居建材行業(yè)整體發(fā)展?fàn)顩r較為良好，作為重要的民生行業(yè)，擁有強(qiáng)大的韌性和潛力。不過(guò)，家居行業(yè)受環(huán)境和政策影響較為嚴(yán)重，還需要提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力，做好打持久戰(zhàn)的準(zhǔn)備，保存主體盈利能力，特別是家居賣(mài)場(chǎng)。

另外，從過(guò)去看未來(lái)，定制家居已過(guò)最性感的增長(zhǎng)期，并逐漸向常態(tài)化、正規(guī)化、規(guī)?；姆较虬l(fā)展，而成品家具/軟體盡管面臨渠道分化，但仍擁有雄厚的基礎(chǔ)，如何創(chuàng)新引領(lǐng)成為關(guān)鍵所在。需要注意的是，作為家居行業(yè)“基礎(chǔ)”，也是房地產(chǎn)“最親密的伙伴”，衛(wèi)浴、地板、瓷磚行業(yè)需要致力于增值加碼，對(duì)此，衛(wèi)浴代表已經(jīng)開(kāi)了一個(gè)好頭。

“當(dāng)大潮退去時(shí)，才知道誰(shuí)在裸泳。”在行業(yè)面臨下行壓力，更需要行穩(wěn)致遠(yuǎn)，在可持續(xù)發(fā)展道路中，尋找到新契機(jī)、新可能！

（文章來(lái)源：家居微觀察-公眾號(hào)，侵刪）