福耀玻璃在浮法玻璃上計(jì)提巨額減值準(zhǔn)備,并非僅是因?yàn)榉康禺a(chǎn)行業(yè)調(diào)整的原因,更有戰(zhàn)略收縮以及由此導(dǎo)致的資產(chǎn)出售等的考慮。

　　福耀玻璃 僅在浮法玻璃業(yè)務(wù)上計(jì)提巨額減值準(zhǔn)備,并非僅僅是因?yàn)榉康禺a(chǎn)行業(yè)調(diào)整的因素,更有戰(zhàn)略收縮以及由此導(dǎo)致的資產(chǎn)出售等方面的考慮,由目前的汽車與浮法玻璃收縮戰(zhàn)線為專注于汽車玻璃業(yè)務(wù)。類似的通過(guò)減值運(yùn)作而透出戰(zhàn)略調(diào)整跡象的還有金發(fā)科技與雅戈?duì)枴?/P>

    我們關(guān)注福耀玻璃,并非因其掌門人曹德旺的公益善舉,亦非其屬于少有的觸發(fā)股權(quán)分置改革追送條件的上市公司,而是由于其在2008年末計(jì)提了較多的固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備,這在其他周期性行業(yè)上市公司中并不多見。

　　2008年度,福耀玻璃實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入57.17億元,同比增長(zhǎng)10.67%;扣除減值準(zhǔn)備前實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.64億元,扣除計(jì)提浮法玻璃業(yè)務(wù)的固定資產(chǎn)及相關(guān)資產(chǎn)的減值準(zhǔn)備4.18億元后,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.46億元,同比下降73.17%。

　　據(jù)介紹,福耀玻璃計(jì)提的浮法玻璃業(yè)務(wù)相關(guān)的減值準(zhǔn)備具體包括兩方面內(nèi)容。一是在原材料及產(chǎn)成品方面計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備2.15億元,占期末存貨總額13.82億元的15.58%。其中,原材料2996萬(wàn)元,產(chǎn)成品1.85億元,分別占2008年末兩存貨項(xiàng)目6.35億元與7.16億元的4.72%與25.91%。二是對(duì)放水停產(chǎn)四條浮法玻璃生產(chǎn)線計(jì)提固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備2.03億元,占該等固定資產(chǎn)凈值的29%,其中包括位于海南省澄邁縣的兩條日熔化量為600 噸的浮法玻璃生產(chǎn)線。

　　其實(shí),福耀玻璃僅在浮法玻璃業(yè)務(wù)上計(jì)提巨額減值準(zhǔn)備,并非僅僅是因?yàn)榉康禺a(chǎn)行業(yè)調(diào)整的因素,更有戰(zhàn)略調(diào)整以及由此導(dǎo)致的資產(chǎn)出售方面的考慮,即由汽車與浮法玻璃收縮戰(zhàn)線為專注于汽車玻璃業(yè)務(wù)。

　　年報(bào)中,福耀玻璃介紹了公司未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略及規(guī)劃,堅(jiān)持以汽車玻璃為主業(yè),用3至5年時(shí)間將公司發(fā)展成為全球汽車玻璃行業(yè)極具影響力的前三甲公司。與此相呼應(yīng),福耀玻璃同時(shí)介紹了自身調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的情況,根據(jù)地域競(jìng)爭(zhēng)格局和市場(chǎng)狀況決定暫停部分建筑浮法玻璃業(yè)務(wù),保全實(shí)力,專注主業(yè)汽車玻璃的經(jīng)營(yíng)發(fā)展。

　　發(fā)布年報(bào)一個(gè)月后,福耀玻璃又發(fā)布出售資產(chǎn)公告,全資子公司福耀海南浮法玻璃有限公司（下稱“福耀海南”）擬向海南中航特玻材料有限公司（下稱“海南特?！保┏鍪酃潭ㄙY產(chǎn)與無(wú)形資產(chǎn)科目項(xiàng)下的全部資產(chǎn),暫定目標(biāo)資產(chǎn)總價(jià)款4.50億元。

　　據(jù)介紹,本次出售資產(chǎn)有利于盤活福耀玻璃的存量資產(chǎn),回籠資金,降低公司的資產(chǎn)負(fù)債率,同時(shí)也有利于調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu),集中資源專注于汽車玻璃業(yè)務(wù),有利于長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。此可視為貫徹上述戰(zhàn)略調(diào)整的具體行動(dòng)。

　　該公告稱,本次出售資產(chǎn)賬面原值8.65億元,賬面凈值6.77億元,按暫定總價(jià)款計(jì)算,福耀海南將計(jì)提2.27億元資產(chǎn)減值準(zhǔn)備?？梢?若按暫定價(jià)款轉(zhuǎn)讓的話,顯然福耀玻璃2008年末計(jì)提的減值準(zhǔn)備并不充分。據(jù)年報(bào)中對(duì)非募集資金項(xiàng)目的介紹,福耀玻璃海南浮法項(xiàng)目金額8.3億元,2008年度收益是-1.76億元,主要原因是計(jì)提固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備及存貨跌價(jià)準(zhǔn)備1.56億元。

　　對(duì)于福耀海南的固定資產(chǎn),與其分兩次計(jì)提減值準(zhǔn)備,為何不在2008年度一次提足,從而取得“大洗澡”的效果,從而減少未來(lái)年度業(yè)績(jī)壓力？

　　我們認(rèn)為,其原因可能有兩方面:一是2009年初浮法玻璃市場(chǎng)變得更加惡化;二是福耀玻璃迫于資金壓力而不得不大幅折價(jià)變現(xiàn)。如果是前者,則足以為持周期性行業(yè)公司股票的投資者所擔(dān)憂,因?yàn)楹芸赡茉诮鹑谫Y產(chǎn)、存貨大量減值之后,固定資產(chǎn)也將加入這一行列。

  資金壓力

　　不過(guò),更可能的原因是福耀玻璃迫于短期償債壓力。2009年一季度末,福耀玻璃貨幣資金僅9858萬(wàn)元,比年初的1.54億元急劇減少;與貨幣資金存量形成鮮明對(duì)照,2009年一季度末福耀玻璃短期借款、應(yīng)付票據(jù)與一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債三項(xiàng)分別為9.78億元、4.28億元與10.35億元,合計(jì)高達(dá)24.40億元。其實(shí),若考慮到信用證或銀行承兌匯票保證金等因素,一季度末福耀玻璃可自由支配的貨幣資金很可能已所剩無(wú)幾。

　　5月8日,福耀玻璃召開臨時(shí)股東大會(huì),審議通過(guò)向銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)申請(qǐng)發(fā)行不超過(guò)14億元短期融資券,發(fā)行期限不超過(guò)365天。據(jù)介紹,本次短期融資券募集的資金將用于置換部分銀行貸款和補(bǔ)充公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資金,短期融資券的發(fā)行工作正在進(jìn)展當(dāng)中。

　　有趣的是,接盤福耀海南浮法玻璃資產(chǎn)的也是一家上市公司。據(jù)介紹,資產(chǎn)受讓方海南特玻16.67%股權(quán)為中航三鑫所持有,但中航三鑫通過(guò)協(xié)議具有獲取海南特玻大部分利益的權(quán)利,并承擔(dān)了海南特玻的大部分風(fēng)險(xiǎn),所以中航三鑫將海南特玻納入合并范圍。于是,福耀海南相關(guān)資產(chǎn)價(jià)值與未來(lái)收益情況仍可以被持續(xù)跟蹤考察。

　　其實(shí),通過(guò)減值運(yùn)作而透露出公司戰(zhàn)略調(diào)整的公司并非僅僅福耀玻璃一家。

　　金發(fā)科技2008年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.27億元,同比減少42.67%。其中,控股子公司長(zhǎng)沙高鑫房地產(chǎn)開發(fā)有限公司由于房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格下跌,導(dǎo)致期末計(jì)提跌價(jià)損失1.27億元。金發(fā)科技是2007年開始涉足房地產(chǎn)領(lǐng)域,在經(jīng)歷房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整并充分體味其中冷暖之后,金發(fā)科技已開始從新材料與房地產(chǎn)“雙主業(yè)”再度回歸到新材料主業(yè)。

　　在2008年度股東大會(huì),金發(fā)科技董事長(zhǎng)袁志敏表示,經(jīng)歷金融危機(jī)的洗禮,自己更進(jìn)一步堅(jiān)定了公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略,即咬定青山不放松,心無(wú)旁騖,做大做強(qiáng)高分子新材料的主業(yè)。

　　2008年度,雅戈?duì)栙Y產(chǎn)減值損失高達(dá)14.08億元,主要是持有海通證券和金馬股份的股價(jià)持續(xù)下跌,計(jì)提資產(chǎn)減值損失13.17億元。其實(shí),雅戈?duì)柍止珊ＭㄗC券和金馬股份本來(lái)分類于“可供出售金融資產(chǎn)”項(xiàng)下,這部分浮盈浮虧一般是計(jì)入所有者權(quán)益項(xiàng)下,不增加當(dāng)期損益。與萬(wàn)科A等房地產(chǎn)企業(yè)計(jì)提巨額存貨減值準(zhǔn)備不同,雅戈?duì)栐诜康禺a(chǎn)業(yè)務(wù)上并未計(jì)提相關(guān)減值。

　　我們認(rèn)為,雅戈?duì)柊驯究梢杂?jì)入資本公積項(xiàng)下的浮虧確認(rèn)了減值損失,卻未在房地產(chǎn)業(yè)務(wù)上計(jì)提減值準(zhǔn)備,這很可能是出于戰(zhàn)略上的轉(zhuǎn)變,即由目前的服裝、房地產(chǎn)與股權(quán)投資“三駕馬車”經(jīng)營(yíng)重新回歸到服裝與房地產(chǎn)“雙主業(yè)”格局。這種戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變也可以從其歷年年報(bào)的相關(guān)戰(zhàn)略探討內(nèi)容中可以窺見。