中央下調(diào)首套房貸款利率下限，地產(chǎn)政策預(yù)期料將改善。5月15日，央行、銀＊＊＊聯(lián)合發(fā)文，將首套住房商業(yè)性個人住房貸款利率下限調(diào)整為不低于相應(yīng)期限貸款市場報價利率減20個基點。此次中央層面的全國性政策放松，打破了LPR利率下限限制，進一步體現(xiàn)中央對房地產(chǎn)的態(tài)度，將提升投資者對地產(chǎn)政策的改善預(yù)期。同時，因城施策指引下，地方政府政策持續(xù)發(fā)力，力度有所加強，據(jù)中房研協(xié)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2022年4月，我國地方政府出臺73條政策房地產(chǎn)調(diào)控政策，環(huán)比增加62%，其中，寬松性政策達到67條，占比達到91.78%。

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地產(chǎn)復(fù)蘇將帶動家居行業(yè)基本面及估值修復(fù)。家居行業(yè)具備地產(chǎn)后周期特征，需求主要受房地產(chǎn)影響。因此，家居行業(yè)基本面及估值同房地產(chǎn)周期呈現(xiàn)明顯的正相關(guān)特征，歷史數(shù)據(jù)來看，家居行業(yè)基本面同房地產(chǎn)周期滯后正相關(guān)，而估值則同房地產(chǎn)周期同步，但同時也受市場情緒影響。未來伴隨地產(chǎn)復(fù)蘇，家居行業(yè)基本面及估值將隨之修復(fù)，推動家居板塊行情演繹。

疫情反復(fù)擾動短期家居經(jīng)營，裝修剛性將迎集中釋放。家居裝修需求具備剛需屬性，始終存在，疫情從地產(chǎn)銷售及施工、家居銷售及交付、物流等方面影響裝修需求釋放，但我們認為疫情并未改變消費者裝修動機，家居需求將一直存在，僅受疫情影響而延遲釋放，未來伴隨疫情好轉(zhuǎn)將集中釋放。從2020年經(jīng)驗來看，疫情雖然導(dǎo)致2020年裝修需求受到抑制，但2022年疫情好轉(zhuǎn)后裝修需求集中釋放，行業(yè)整體表現(xiàn)亮眼。

疫情形勢持續(xù)改善，家居行業(yè)景氣度有望上行。全國疫情形勢持續(xù)改善，本土新增確診病例及無癥狀感染者數(shù)量連續(xù)6天下降。北京方面，5月27日疫情防控工作資訊發(fā)布會提出，本輪疫情早期傳播鏈條基本被切斷，已完全得到控制；同時，后續(xù)政策得到放松，因疫情暫停營業(yè)的購物商場恢復(fù)營業(yè)。上海方面，疫情形勢不斷向好，政府發(fā)布《上海市加快經(jīng)濟恢復(fù)和重振行動方案》支持經(jīng)濟復(fù)蘇，方案共計八大項、50小項舉措，政策提出要全面有序推進復(fù)工復(fù)產(chǎn)復(fù)市，并推出逐步推動房地產(chǎn)等行業(yè)復(fù)工達產(chǎn)、及時啟動新一批商品房供應(yīng)、增加2022年建設(shè)用地規(guī)劃、全面提速舊區(qū)改造等房地產(chǎn)相關(guān)舉措，保障房地產(chǎn)供給，并支持剛性和改善性住房需求。我們認為，伴隨疫情改善，家居需求將得到回補，在未來家居需求集中釋放過程中，頭部企業(yè)憑借全方位競爭優(yōu)勢有望核心受益。

家裝行業(yè)維持高景氣度，整裝有望延續(xù)高增。2018年以來，頭部企業(yè)紛紛布局整裝渠道，業(yè)務(wù)開拓表現(xiàn)亮眼，2021年，歐派家居整裝接單業(yè)績同比增長超90%，索菲亞實現(xiàn)經(jīng)銷商合作裝企疊加公司直簽裝企營業(yè)收入5.29億元，同比增長3倍。今年以來，家裝公司維持高景氣度，預(yù)計家居全年訂單有所保障，整裝渠道有望延續(xù)亮眼成長。

頭部企業(yè)引領(lǐng)行業(yè)變革，全方位強化核心競爭力，同時，疊加疫情、原材料漲價等導(dǎo)致中小企業(yè)退出，家居行業(yè)集中度有望加速提升。

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