家居行業(yè)正逐步迎來全屋定制大時代：隨著我國城鎮(zhèn)居民人均可支配收入的提升，家居行業(yè)過去逐步由手工及成品家居時代邁進(jìn)單品定制時代，而現(xiàn)如今正在邁向全屋定制時代。定制家居行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)，如志邦、索菲亞等先后紛紛拓展其全屋定制家居業(yè)務(wù)。

事件回顧

志邦股份：投資木門生產(chǎn)線,踐行全屋定制大布局

日前，志邦股份新發(fā)布公告稱，其全資子公司合肥志邦木業(yè)有限公司擬新建志邦木業(yè)配套產(chǎn)業(yè)園項目，項目總投資預(yù)計約120，000萬元。投資計劃用于新建志邦木業(yè)生產(chǎn)車間、購置生產(chǎn)設(shè)備及配套項目，建設(shè)年產(chǎn)木門及家具配套50萬套產(chǎn)品的生產(chǎn)線及配套設(shè)施。該項目的推行有助于踐行志邦股份“全屋定制”的發(fā)展戰(zhàn)略，進(jìn)一步擴(kuò)充產(chǎn)品線，有望在投產(chǎn)后成為全新的業(yè)績增長點(diǎn)。

索菲亞：再推經(jīng)銷商持股計劃，實(shí)現(xiàn)多方共享共贏

1月2日，索菲亞發(fā)布公告稱：控股股東、實(shí)際控制人江淦鈞為支持實(shí)施公司員工、經(jīng)銷商持股計劃之目的，分別于2017年12月18日、2018年01月02日通過深圳證券交易所大宗交易方式減持所持有的公司無限售條件股份1,846.79萬股，減持股份占公司總股本的1.9999%。其中，江淦鈞先生以大宗交易方式，于當(dāng)日減持1,251.6萬股，占公司總股本1.3554%，減持均價為33.12元/股，全部由公司經(jīng)銷商持股計劃購入。

業(yè)內(nèi)分析

業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)助力公司業(yè)績增長

作為國內(nèi)櫥柜行業(yè)的領(lǐng)先者，志邦股份主營業(yè)務(wù)為整體廚柜、定制衣柜等定制家具產(chǎn)品的設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和安裝服務(wù)。截至2016年底，志邦已有1112家櫥柜門店，153家衣柜門店。與櫥柜行業(yè)龍頭歐派2088家的門店，衣柜行業(yè)龍頭索菲亞1900家公司相比，志邦渠道增長潛力可觀。

其櫥柜渠道的經(jīng)銷商質(zhì)量也不斷上升，300萬以上銷售額的經(jīng)銷商比例由2014年的31%增長到2016年的38%。渠道量質(zhì)齊升有助于公司的長期盈利。此外，志邦門店主要布局于三四線城市，三四線城市高于全國平均的商品房銷售增速將支撐公司的短期盈利。

志邦新拓展衣柜業(yè)務(wù)將與櫥柜業(yè)務(wù)形成有效協(xié)同，實(shí)現(xiàn)客戶共享。此外，隨著廚電一體化的普及，客戶在選購櫥柜時會在公司購買相應(yīng)的配套廚電，從而提升了櫥柜業(yè)務(wù)的客單價。

司索聯(lián)動策略穩(wěn)步推進(jìn)櫥衣柜及木門業(yè)務(wù)

繼2012年限制性股票激勵、2015年員工持股計劃之后，索菲亞2017年員工持股計劃已于2017年12月完成股票購買;此外，繼2015年經(jīng)銷商持股計劃完成之后，索菲亞再推新一輪經(jīng)銷商持股計劃，充分顯示公司長期發(fā)展信心。員工與經(jīng)銷商持股計劃使個人和經(jīng)銷商利益與公司利益、廣大股東利益相一致，有利于激發(fā)公司與經(jīng)銷商的活力與積極性，實(shí)現(xiàn)多方共享共贏，保障公司業(yè)績持續(xù)增長。

索菲亞公司通過增設(shè)"貝弗龍?zhí)撞?索菲亞全屋"等套餐踐行司索聯(lián)動策略，同時穩(wěn)步推進(jìn)衣柜、櫥柜、木門業(yè)務(wù)。衣柜方面，公司將補(bǔ)充如烤漆、亞克力、實(shí)木等高端產(chǎn)品，同時推出"19800"16平米康純板套餐，加大康純板推廣力度，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望得到優(yōu)化。櫥柜方面，公司于去年3月較大幅度上調(diào)價格，使得櫥柜銷量承壓，在推出"9999"等促銷套餐及9月份下調(diào)出廠價后，接單情況有望好轉(zhuǎn)。木門方面，米蘭納定制木門推出6款特價產(chǎn)品，3Q2017索菲亞華鶴實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入近4000萬元。

在生產(chǎn)端，索菲亞2017年內(nèi)公告分別在河南蘭考(衣柜34萬套)、湖北黃岡(櫥柜23萬套)、浙江嘉善(木門30萬樘)等地擴(kuò)建生產(chǎn)基地，全國產(chǎn)能布局得到進(jìn)一步優(yōu)化。渠道端：櫥柜方面，公司持續(xù)拓展司米經(jīng)銷渠道，2017年底司米或擁有專賣店700~800家，相較2016年底凈增加100家以上;木門方面，擁有米蘭納木門經(jīng)銷商專賣店85家、華鶴木門經(jīng)銷商專賣店237家，今年木門開店目標(biāo)200家以上。索菲亞持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)能拓渠道，生產(chǎn)端、銷售端優(yōu)勢得到進(jìn)一步加強(qiáng)。

從需求端看，全屋定制符合未來家居消費(fèi)趨勢，具有良好的一致性。從企業(yè)銷售端看，全屋定制趨勢下品類擴(kuò)張促進(jìn)客單價持續(xù)提升。因此，盡管全屋定制還處于起步階段，其概念卻代表定制家居未來的發(fā)展方向，率先搶占龍頭地位的企業(yè)必將占據(jù)定制家具市場的最高地。

(來源：民生證券、中泰證券)